事件描述

    　　8 月27 日，公司发布2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入125.23 亿元，同比高增153.29%；上半年实现归母净利润18.38 亿元，同比增长325.51%，实现扣非净利润18.46 亿元，同比增339.91%。2026 年二季度公司实现收入64.38 亿元，同比高增124.58%；二季度实现归母净利润10.88亿元，同比增313.96%，实现扣非净利润10.95 亿元，同比增330.79%。

    　　事件点评

    　　各业务协同发力下公司上半年营收保持高增，同时盈利能力显著提升。

    　　其中，受益于AI 算力需求持续旺盛，公司智能算力产品及服务业务加速放量，今年上半年实现收入32.16 亿元，同比增长163.46%；与此同时，上半年服务器再制造和数据存储业务均保持高速发展，服务器再制造业务实现收入34.47 亿元，同比增长313.09%，数据存储业务实现收入52.27 亿元，同比增长184.85%。得益于产品结构优化及核心业务毛利率提升，今年上半年公司毛利率达25.15%，较上年同期提高7.54 个百分点。在利润端，公司期间费用率保持稳定，上半年期间费用率为3.17%，较上年同期降低0.92 个百分点。而受益于毛利率大幅提升，今年上半年公司净利率达14.62%，较上年同期提高6.09 个百分点。

    　　资产端验证算力设备采购持续落地，多渠道融资支撑未来智算业务继续保持高增。截至今年6 月底，公司固定资产达220 亿元，较年初93 亿元增加127 亿元，其中上半年机器设备在建工程转入138 亿元，验证公司AI 算力设备正持续快速到货并落地交付。与此同时，公司积极通过银行借贷、融资租赁、定增等多渠道拓展资金储备，公司及子公司2025 年度合计向银行等机构申请不超过515 亿元的授信额度，并且截至目前，公司2026 年度向银行等机构申请的授信额度已达900 亿元，将支撑公司未来继续加大算力设备采购，进而推动算租业务持续快速增长。

    　　“算-连-存”协同布局，逐步形成“基础设施-平台-应用”的服务能力全链条。具体而言，1）“算”：即智算产品及服务。公司拥有充足的算力资源，由FCloud 平台实现统一纳管和调度，目前已形成数十万卡级集群的规划建设和运营管理能力，且FCloud 平台已接入超过50 种开源大模型。同时，公司围绕具身智能、智慧零售、生物医药、模型服务等场景，构建了专业化应用矩阵，产品包括OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare 等；2）“连”：

    　　公司通过持有光为科技51%的股权布局200G、400G、800G 及1.6T 高速光模块，并推进NPO-Pro、NPO-Pro-Link、LPO 等技术路线；3）“存”：公司　　长期深耕数据存储赛道，现阶段在巩固消费级产品的同时，持续推动产品向企业级SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。

    　　投资建议

    　　公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU 服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司2026-2028 年EPS 分别为11.28\21.83\26.36，对应公司9 月2 日收盘价262.05 元，2026-2028年PE 分别为23.2\12.0\9.9，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。