事件：公司发布2026 三季报，2026 前三季度营业收入15.45 亿元（+79.92%），归母净利润3.90 亿元（+215.85%）。

    　　主营结构质变，中小零部件业务规模化转产成核心增长引擎：2026 前三季度营业收入15.45 亿元（+79.92%），公司中小零部件产线已进入规模化转产阶段，规模效应逐步显现，产品收入实现快速增长；有色金属冶炼和压延加工主营业务收入及毛利率未发生重大变化，但加工产线产能利用率较上年同期有所回升。归母净利润3.90 亿元（+215.85%），主因产品结构变化带来的毛利率增长。公司2026 前三季度毛利率40.2%，YoY+12.17pct。

    　　2026Q3 业绩强势增长：营收5.22 亿（YoY+100.69%、QoQ-23.26%），归母净利1.41 亿（YoY+362.47%、QoQ-8.44%）。

    　　规模效应释放，费用率下降：公司2026 前三季度期间费用率7.54%，同比下降2.82pct，主因费用刚性较弱，规模效应释放空间大。其中销售、管理、研发费用分别为0.74%（YoY-0.34pct）/2.82%（YoY-1.65pct）/3.27%（YoY-1.35pct）。财务费用率0.71%（YoY +0.51pct），主因银行借款规模扩大叠加汇兑损失增加。

    　　业务规模扩张导致阶段性财报指标承压：因沈阳图南业务扩张，公司加大原材料采购力度并扩充人员配置，致使部分财务指标阶段性承压。公司应付账款8.0 亿，较年初大增84.2%，对应存货15.5 亿（较期初+39.5%）。

    　　以及现金流经营现金流净额-0.53 亿元，同比由正转负。

    　　沈阳图南产能接近达产，公司第二增长曲线迅速成型。图南部件、图南智造已分别具备年产各类航空用中小零部件50 万件（套）及1000 万件的加工生产能力，其产线产能利用率较高，已接近达产。沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段，26H1 营收已达到4.50 亿元，公司第二增长曲线迅速成型。随着沈阳图南中小零部件产线建成投产，公司已建立形成产业链生产流程，整体形成了棒材、丝材、管材、铸件及中小零部件等较为完整的产品结构，实现产品范围延伸、质量稳定与成本可控，进一步夯实公司核心竞争力，拓展行业市场。

    　　订单充裕，全年收入高增长确定性强。根据公告，截止26H1 公司已签订合同但尚未履行完毕的订单对应的收入为19.8 亿元，较年初的19.9 亿基本持平。全年增量订单主要来自公司本部：截止26H1，本部待确认收入订单6.8亿元，较年初2.3 亿元增长196%。从收入确认周期来看，2026 年将有8.8 亿元订单确认收入（其中，公司本部4.7 亿），叠加26H1 收入，全年收入或将超过19 亿（~YoY+69%）。

    　　投资建议：公司产品主要应用于航空发动机、燃气轮机等领域，有望充分受益于国内国产替代进程加速与海外需求放量。随着中小零部件业务上量，产能利用率提升、单位固定成本持续摊薄，毛利率有望高于前期假设，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.48/5.53/6.52 亿元，EPS 分别为1.13/1.40/1.65 元，对应PE 分别为27/22/18 倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。