事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营收15.45 亿元，同比增长79.92%；归母净利润3.9亿元，同比增长215.85%；扣非归母净利润3.87 亿元，同比增长222.84%；其中，2026Q3 实现营收5.22 亿元，同比增长100.69%，环比减少23.26%；归母净利润1.41 亿元，同比增长362.47%，环比减少8.44%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长374.66%，环比减少9.19%。

    　　事件评论

    　　收入及利润增长核心驱动为中小零部件业务实现增量发展，且公司经营盈利能力较强。公司全资子公司图南智能、图南精密中小零部件产线已实现规模化转产，中小零部件产品在手订单充足，随着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，本期中小零部件产品收入实现快速增长，且相关业务扭亏为盈，推动公司合并报表净利润快速增长。

    　　或因中小零部件业务毛利率较高，带动整体盈利能力大幅提升。2026Q1-3 销售毛利率为40.22%，同比提升12.17pct；销售净利率为25.22%，同比提升10.85pct。其中，2026Q3销售毛利率为40.44%，同比提升12.11pct，环比提升2.01pct；销售净利率为26.92%，同比提升15.24pct，环比提升4.36pct。根据半年报披露数据，中小零部件业务毛利率达52.5%。

    　　公司子公司逐步转入规模化生产阶段且在手订单充足，十五五或进入新一轮高成长阶段。

    　　2026Q3 末存货余额为15.5 亿元，相比期初增长39.45%；应收账款及票据余额为9.71亿元，相比期初增长152.8%；固定资产余额为9.74 亿元，相比期初增长8.87%。2026H1末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为19.83 亿元，其中8.8 亿预计2026 年度确收，10.3 亿元于2027 年确收，0.7 亿元于2028 年确收。

    　　盈利预测与估值：公司2026-2028 年归母净利润预计为4.5/5.8/7.5 亿元，同比增速为188%/30%/30%，对应PE 为27/21/16 倍。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    　　2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价；

    　　3、公司订单获取不及预期。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期：公司整体销售模式以“以销定产”为主，下游主机厂型号列装交付的进度如果不及预期或对其整体的订单构成一定影响；2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价：公司当前营业成本中原材料成本占比较高，当原材料中的大宗商品涨价幅度过大时会对其盈利能力产生较大影响；3、公司订单获取不及预期：图南智造航空用中小零部件自动化产线仍在爬产阶段，存在因客户开拓及产品认证节奏推迟导致订单获取不及预期的风险。