核心观点

    　　“一体两翼”战略推进，2025 年营业收入同比+98.15%，2025 年以来亏损持续收窄。据公司公告，申昊科技成立于2002 年，并于2020 年在深交所创业板上市。申昊科技是一家坚持“AI+机器人+行业”发展战略的高新技术企业，专注于提升工业机器人多维感知、多模态认知、智能决策和自主执行能力，为工业设备安全运行及智能化运维提供综合解决方案。公司于2026 年提出“一体两翼”发展战略，“一体”为：

    　　以具身智能机器人为载体；“两翼”为：左翼坚定电力智能运维基本盘，右翼瞄准算力中心智能运维新业务。2025 年公司营收3.12 亿元，同比+98.15%，归母净利润-1.94 亿元，较上年同期增加4,386.55 万元。

    　　2026Q1 公司营收0.46 亿元，同比+258.70%，归母净利润-0.32 亿元，较上年同期增加770.16 万元。

    　　电力智能设备企业有望受益于国家电网具身智能设备采购计划，下游电网改造与智能化升级驱动公司长期成长。据维科网机器人，2026 年4 月，国家电网发布《2026 年具身智能发展规划》，明确年内计划采购8500 台具身智能设备，总投资规模达68 亿元，重点布局电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大核心应用场景。电力智能设备赛道的发展有望受益于行业政策落地。截至2025 年底，国家电网35 千伏及以上在运变电站总量已超4.6 万座。参照行业常规配置标准，单座变电站通常配备1–2 台巡检机器人，据此测算，国内变电站巡检机器人潜在市场空间可达9.2 万台。下游电网改造与智能化升级需求持续放量有望为电力巡检机器人头部企业申昊科技筑牢长期成长根基。

    　　算力中心智能运维实现从0 到1 突破，已有标志性订单落地。据公司投资者交流活动记录表，公司深耕电力电网智能运维领域18 年，积累了大量工业设备运维Know-how。从场景上看，算力中心运维核心场景与传统电力运维场景具备高度一致性，均以保障设备持续稳定运行、降低故障风险、优化能耗效率为核心。算力中心智能运维属于依托原有存量技术、产品和交付能力的业务战略自然延伸。从客户上看，下游需求客户主要包括国内大型云厂商、三大运营商、算力中心运维服务商、算力中心建设持有方及海外算力中心相关厂商。从进展及订单情况看，公司已具备承接算力中心、智算集群智能运维服务的能力，该板块业务体量尚处于培育和高速增长阶段。此前，公司已与中航信柏润就数据中心巡检运维机器人及智能监测等运维产品和相关服务达成战略合作并签订3 年1 亿元的算力中心智能运维机器人及相关设备意向采购协议；近期，公司成功签订煜芯炎宸大型绿色智算中心机器人设备供货及运维服务合计11.67 亿元的订单。

    　　拟采购不超过20 亿元的服务器以切入算力租赁赛道，形成“算力+运维”一体化解决方案。2026 年7 月，公司公告拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过20 亿元，主要用于为客户提供算力租赁服务，与公司算力中心智能运维机器人形成“算力+运维”一体化解决方案。2026 年7 月，申昊智算已约定向供应商采购高性能服务器，合同总金额1.79 亿元（含税）。据公司投资者交流活动记录表，算力中心规模化建设，机房高密度、高频迭代，无人化运维需求起量，传统机器人面临算力不足、智能度低、场景适配弱等痛点。公司依托电算协同体系，将机器人终端与算力中心数据打通，实现故障识别与自主运维精度提升，完成算力场景闭环。从短期来看，算力租赁业务以　　“机器人无人运维”为差异化卖点，区别于行业单一算力服务模式，可以快速切入高端客户；从中期来看，深度绑定一线云厂商，实现算力业务引流与机器人场景扩容的双向赋能；长期而言，可以依托云端算力集群升级机器人自主决策能力，构建可迭代、可持续运营的具身智能新模式。

    　　投资建议

    　　申昊科技以具身智能机器人为载体，正从单一电力智能运维向“电力+算力”双轮驱动格局跨越。电力基本盘有望受益于国家电网具身智能设备集中采购，算力中心智能运维有望受益于算力中心的规模化建设及无人化需求增长。我们预计2026、2027、2028 年公司营业收入分别为6.07、10.10、14.93 亿元，同比增速分别为94.3%、66.5%、47.8%，归母净利润分别为-0.24、1.10、2.09 亿元，对应EPS 分别为-0.16、0.75、1.42 元。按2026 年8 月11 日收盘价，2027、2028 年对应的PE 分别为35.91、18.88 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　电网政策落地不及预期的风险；技术迭代和市场竞争加剧的风险；应收账款余额较大的风险；多元化业务拓展带来的经营风险；市场拓展不及预期风险；研发不及预期风险；地缘政治风险。