公司公布上半年业绩：收入20.7 亿元（yoy-6.2%），归母净利4.1 亿元（yoy+2.9%）；其中Q2 实现营收11.9 亿元（yoy/qoq-7.5%/+33.9%），归母净利2.6 亿元（ yoy/qoq+14.2%/+75.0% ） ， 扣非2.1 亿元（yoy/qoq-0.3%/+32.2%）。公司二季度扣非净利环比提升，我们认为主要系二季度发货规模提升，叠加TRB 主轴承出货放量。我们看好TRB 轴承渗透率持续提升，公司作为风电轴承龙头，先发优势显著，并积极开拓齿轮箱轴承、风塔法兰业务，有望打造新增长极，维持“增持”评级。

    　　2Q26 毛利率同环比改善

    　　2Q26 营收同比下滑，主要原因为去年同期抢装高基数，叠加今年部分项目进展延后所致。公司依托于TRB 主轴承出货放量，实现毛利率同环比提升，2Q26 毛利率30.2%，同/环比+0.4/+1.2pct。2Q26 期间费用率为10.4%，同比+1.9pct，其中研发费用率6.3%，同比+2.3pct，我们认为主要系公司加大海上主轴承、齿轮箱轴承、法兰等新品研发所致。

    　　风电轴承盈利改善，备货支撑后续交付

    　　26H1 公司风电类轴承及配套产品收入18.2 亿元，同比-1.2%，占收入87.6%，毛利率31.2%，同比+0.7pct。截至26H1 末，公司存货16.99 亿元，较26Q1 末+7.4%，主要系根据订单生产备货增加；在建工程4.69 亿元，较26Q1 末+63.4%，主要系新产线厂房及相关设备增加。根据国家能源局，26 年1-7 月国内风电新增装机47.07GW，同比-12%，其中6 月/7 月新增装机13.57/8.45GW，同比+145%/+271%。我们看好行业装机需求回暖及公司备货增长共同支撑后续产品交付。

    　　大兆瓦轴承扩产推进，新业务拓展成长空间

    　　公司持续提高高附加值产品占比，在巩固风电主轴、偏航及变桨轴承优势的同时，积极拓展风塔法兰、齿轮箱轴承等新业务。公司拟定增募资不超过15 亿元，主要用于6MW 及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及风塔法兰建设并补充流动资金，相关申请已于6 月30 日获深交所审核通过，尚待中国证监会同意注册。齿轮箱轴承方面，公司已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，后续随着产能爬坡完成及客户验证导入，产能利用率有望随订单放量逐步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到部分国内风电项目推进节奏放缓，我们下调公司出货假设，预计26-28 年归母净利润为10.64/13.31/15.08 亿元（ 较前值分别调整-11.88%/-7.54%/-5.58%， 三年复合增速为22.60% ） ， 对应EPS 为2.57/3.21/3.64 元。基于可比公司估值法，给予公司2026 年12.52xPE，对应目标价32.18 元（前值55.48 元，对应2026 年19xP/E，主要系可比公司估值下降，以及公司国内市场敞口高或受制于行业需求增速放缓），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动风险；产品价格波动风险；市场开发不及预期风险；产能爬坡不及预期风险。