1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩，收入实现5.83 亿元，同增11.8%，归母净利润9036 万元，同增16.2%。分季度看，1Q/2Q26 收入分别同比-7.4%/+35.7%，归母净利润同比-21.9%/+99.2%，业绩符合我们预期，自主品牌及新品带动下，2Q26 经营环比显著修复。

    　　发展趋势

    　　1、雅顿新品北美市场快增，中东地区发货尚未恢复。2Q26 公司收入实现3.15 亿元，同比/环比增长35.7%/17.2%，经营环比显著改善。1）分业务看，1H26 OBM/ODM 收入分别同比+46.2%/-56.8%，雅顿新品成长、美国世界杯等刺激需求、叠加去年同期美国贸易摩擦下低基数，自主品牌营收快增；ODM 受产品开发及新品发布节奏延后影响短期承压。2）分地区看：1H26 海外/国内收入分别同增12.4%/2.3%，我们预计美国收入实现快增，中东地区受冲突影响，发货节奏或尚未恢复。

    　　2、收入结构优化提升毛利率，汇兑、SGM 整合等拖累盈利。2Q26公司毛利率为56.6%，同比/环比+4.7ppt/-0.2ppt，其中1H26OBM毛利率同比提升6.9ppt，主因雅顿高端新品放量、SGM 生产效率提升。费用端，2Q26 销售/管理+研发/财务费用率同比-2.3ppt/-5.4ppt/+3.2ppt，汇兑损失短期拖累盈利，且我们预计SGM 1H26仍录得小幅亏损。综合影响下，2Q26 归母净利率为15.5%。

    　　3、收购荷兰舞台智能追踪标的，看好公司作为演艺灯光龙头中长期内生+外延成长。我们认为，1）短期看，随雅顿高端新品持续推广、SGM 新产品订单出货、ODM 客户新品发布等，公司2H26 经营有望持续改善；2）中长期看，公司7 月收购荷兰舞台智能追踪标的Follow-Me 66.67%股权，收购标的与公司在渠道、制造等维度高度协同，公司有望借此完善演艺设备软硬件一体化布局。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/27 年盈利预测不变，现价对应2026/27 年22/16 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于公司中长期内生外延成长空间，上调目标价7%至47 元，对应2026/27 年25/18 倍P/E，有15%上行空间。

    　　风险

    　　终端需求不及预期；新品开拓不及预期。