事件概述

    　　浩洋股份发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营收5.83 亿元/+11.76%，归母净利润0.90 亿元/+16.22%，扣非归母净利润0.86 亿元/+18.81% 。2026Q2 公司实现营收3.15 亿元/+35.70%，归母净利润0.49 亿元/+99.21%，扣非归母净利润0.47 亿元/+112.09%。2026H1 经营活动现金流净额1.34 亿元/+168.85%，主要系收入增加且采购减少。

    　　分析判断:

    　　收入端：扩大境外市场区域，收入稳健增长

    　　2026H1 公司实现营收5.83 亿元/+11.76%，分地区看：1）境内收入0.34 亿元/+2.29%/占比5.76%；2）境外收入5.49 亿元/+12.40%/占比94.24%。分销售模式看：1）OBM 收入4.97 亿元/+46.15%/占比85.22%；2）ODM 收入0.66 亿元/-56.75%/占比11.40%；3）其他收入0.20 亿元/占比3.38%。公司持续提高新品竞争力，并扩大市场分布区域，叠加关税影响逐步减退，境外收入稳步增长，尤其Q2 收入在低基数下显著回升。

    　　利润端：产品结构优化，净利率稳中有升

    　　盈利能力方面，2026H1 公司毛利率56.72%/+6.17pct，归母净利率15.50%/+0.59pct；2026Q2 公司毛利率56.63%/+4.66pct，归母净利率15.51%/+4.94pct。毛利率推升判断系新品竞争力强，且销量可观，进而带动净利率稳中有升，其中单Q2 叠加费用率下降，净利率回升更为明显。

    　　期间费用率方面，2026H1 公司期间费用率35.94%/+4.29pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.83%、11.91%、8.35%、2.84%，同比分别+0.01pct、+0.68pct、+0.13pct、+3.48pct；2026Q2 期间费用率34.13%/-4.46pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.46%、10.89%、7.83%、2.95%，同比分别-2.32pct、-3.34pct、-2.03pct、+3.24pct。上半年费用率增加主要系汇率波动造成汇兑损失，使得财务费用增加所致，其余费用相对平稳。单Q2 因收入规模提升，费用率显著下降。

    　　投资建议

    　　公司作为拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商，竞争优势突出，目前国际环境正逐步缓解，公司业绩开始修复，伴随公司新品不断完善以及市场区域进一步拓展，业绩有望持续回升。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为13.09/15.13/17.43 亿元，归母净利润分别为2.38/3.06/3.64 亿元，EPS 分别为1.88/2.42/2.88 元，对应2026 年9 月3 日收盘价40.98 元，PE 分别为22/17/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险。