公司公布26 年中报：26H1 实现营收5.83 亿元(yoy+11.76%)，归母净利0.90 亿元(yoy+16.22%)，扣非净利0.86 亿元(yoy+18.81%)；其中Q2 单季度实现营收3.15 亿元(yoy+35.70%/qoq+17.18%)，归母净利0.49 亿元(yoy+99.21%/qoq+17.35%)，扣非净利0.47 亿元(yoy+112.09%/qoq+21.71%)。

    　　Q2 收入及利润增速显著提升，海外OBM 业务恢复及品牌整合效果逐步兑现，公司全球化发展战略持续深化，看好后续业务拓展，维持“买入”评级。

    　　海外OBM 业务持续放量，收入结构进一步优化

    　　26H1 舞台娱乐灯光设备收入5.36 亿元，同比+13.08%，毛利率58.21%，同比+6.26pct。分地区看，境外销售收入5.49 亿元，同比+12.40%，毛利率59.04%，同比+6.97pct；境内销售收入0.34 亿元，同比+2.29%，毛利率18.79%，同比-9.16pct。分模式看，OBM 收入4.97 亿元，同比+46.15%，毛利率58.03%，同比+6.94pct；ODM 收入0.66 亿元，同比-56.75%。公司海外销售占比已达94.24%，高毛利海外OBM 业务持续放量，推动收入结构及整体盈利能力改善。结合Q2 收入同比高增，我们认为前期海外需求扰动边际缓解，AYRTON、SGM 等品牌渠道拓展成效逐步释放。

    　　毛利率提升对冲费用率上行，汇兑损失仍拖累利润弹性公司H1 期间费用率35.94%，同比+4.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.83%/11.91%/8.35%/2.84%，同比+0.01/+0.68/+0.13/+3.48pct，财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。由于海外销售占比较高，汇率仍是短期利润的主要扰动因素；但毛利率提升基本对冲费用率压力，H1 净利率仍同比提升0.50pct 至15.58%。公司H1 经营活动现金流净额1.34 亿元，同比+168.85%，销售回款情况良好。

    　　外延收购拓宽智能追踪控制产品线，设立子公司完善欧洲业务布局公司于7 月公告拟以约2,073 万元收购荷兰Follow-Me 公司66.67%股权，Follow-Me 创立于2013 年，是全球专业演艺领域领先的艺人追踪系统研发、制造与销售一体化专业企业，与公司现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性。收购完成后，公司有望补齐舞台智能追踪控制类核心产品线，完善演艺设备软硬件一体化布局，丰富集团高端演艺产品矩阵，打开成长空间。此外公司7 月还公告在荷兰设立全资子公司，进一步完善公司欧洲区域业务布局，优化全球业务资源配置。公司全球化发展战略持续深化。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为2.32/2.79/3.33 亿元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 为27 倍（前值27 倍），给予公司26 年27 倍PE 估值（前值27 倍），维持对应目标价为49.41 元（前值49.41 元）。

    　　风险提示：海外需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。