事件：

    　　公司发布2026 年第三季度报告：前三季度实现营业收入37.01 亿元（同比+7.97%），归母净利润13.91 亿元（同比+15.42%），扣非归母净利润13.24 亿元（同比+16.62%）；经营活动现金流量净额15.13 亿元（同比+42.13%）。其中Q3 单季实现营业收入12.80 亿元（同比+3.03%），归母净利润5.23 亿元（同比+20.55%），扣非归母净利润5.00 亿元（同比+21.98%）。

    　　点评：

    　　2026Q3 利润增速显著快于收入，盈利质量与现金流同步改善公司

    　　2026Q3 归母净利润5.23 亿，同比+20.55%，利润端增速显著高于收入端（收入同比+3.03%），主要是毛利率提升带动。2026Q3 单季毛利率为71.97%（同比+2.73pct），销售净利率40.84%（同比+5.9pct）。

    　　毛利率改善主因：①试剂收入占比持续提升，2026 年上半年试剂占75.2%，同比增长5.54pct，预计该趋势在2026Q3 进一步加强；②费用管控见效，Q3 销售费用率、研发费用率同比分别下降约2.3pct、3.5pct。

    　　现金流方面，公司前三季度经营现金流净额15.13 亿元（同比+42.13%），净现比约1.09，回款质量同步改善。

    　　海外市场增速稳健，对冲国内阶段性增长压力

    　　从收入结构来看，公司海外收入增速依然稳健，公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，海外主营业务收入同比增长14.21%，海外收入增速高于国内。海外推广策略已从过往“中小客户开发”升级为“大中型客户开发”，小分子夹心法产品在欧洲等发达市场推广进展良好，有望持续驱动海外试剂销售高速增长。围绕海外用户需求开发的Mini-T8流水线已于2026 年7 月底正式开售，海外市场已启动装机，预计将为未来海外化学发光试剂收入的持续高增长提供强劲支撑。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　我们预计公司2026-2028 年营业收入有望分别实现51.55/59.55/68.52亿元， 同比增长12.6%/15.5%/15.1% ； 归母净利润分别实现18.78/22.27/25.99 亿元，同比增长15.9%/18.6%/16.7%；对应EPS 为2.39/2.83/3.31 元；对应PE 倍数为25/21/18X。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。