事项：

    　　公司2026年前三季度实现营业收入 37.01亿元，yoy+7.97% ，实现归母净利润13.91亿元，yoy+15.42% ，扣非归母净利润 13.24亿元，yoy+16.62% ；单Q3实现营收 12.80亿元，yoy+3.03% ，归母净利润 5.23亿元，yoy+20.55% ，扣非归母净利润 5.00亿元，yoy+21.98% 。

    　　平安观点：

    　　国内稳健增长，海外延续较快增长态势。公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，在集采及DRG/DIP等政策影响逐步出清背景下实现稳健增长趋势；海外主营业务收入同比增长14.21%，面对人民币持续升值、中东战事扰动国际物流等复杂外部环境仍维持双位数增长。

    　　盈利质量不断提升，其中前三季度毛利率约71.26% （ 同比提升约2.5pp），预计主要得益于高毛利试剂收入占比持续提升及海外试剂占比提高带动的结构优化；费用端、前三季度销售费用率14.84%（yoy-2.02pp）、管理费用率2.49%（yoy-0.16pp）、研发费用率8.88%（yoy-1.98pp），收入增长摊薄效应显现，净利润增长显著快于收入增长趋势；此外前三季度受汇率变动产生的汇兑损失9517万元（2025同期为-359万元），若剔除汇率变动影响，公司前三季度利润总额同比增长23.42%，盈利质量持续提升。

    　　流水线装机加速推进，大客户策略成效显著。2026年前三季度，公司自主研发的SATLARS T8全实验室自动化流水线实现全球装机/销售178条，截至26Q3末累计装机/销售487条；2026年第三季度推向市场的SATLARS mini-T8全自动样品处理系统实现全球装机/销售40条；前三季度公司自产加外部合作流水线共计装机/销售230条，为完成全年流水线装机目标打下坚实基础。公司通过高速机及流水线持续拓展三级医院等大型终端客户，截至2026年6月底，公司三级医院覆盖率为49%，三甲医院覆盖率达66%；海外客户结构同样持续向高质量方向发展，中大型仪器占比持续提升，流水线开始突破，围绕海外终端客户需求开发的mini-T8流水线已于2026年7月底正式开售，为试剂放量提供坚实基础。

    　　投资建议：维持"推荐"评级。公司国内业务开始复苏，海外市场进入高质量增长新阶段，全球化布局成效显著。我们维持预测2026-2028年归母净利润为18.77、22.72、26.94亿元，维持"推荐"评级。

    　　风险提示：1）集采政策变动风险；2）海外市场拓展不及预期风险；3）汇率波动风险；4）行业竞争加剧风险。