【投资要点】

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收24.20 亿元（yoy+10.78%），归母净利润8.68 亿元（yoy+12.53%），扣非归母净利润8.25 亿元（yoy+13.60%），经营活动净现金流9.01 亿元（yoy+95.29%）。

    　　其中2026Q2 业绩增长提速，单季度收入同比增长约22%。

    　　国内业务复苏强劲，海外增长结构优化，盈利能力显著修复。2026H1收入重回双位数增长，Q2 同比增速相较于Q1 同比增速显著提升，主要得益于国内业务复苏及海外业务稳健增长。分地区看，国内业务实现主营收入13.21 亿元（yoy+7.52%），已走出集采及行业政策影响的低谷，呈现复苏态势。其中Q2 国内收入同比增长17.65%，较Q1 的-1.85%大幅改善。

    　　增长主要由大客户战略驱动，高端仪器（MAGLUMI X 系列、SATLARS T8流水线）装机带动市场竞争力提升，上半年国内化学发光试剂销量同比增长20.19%。海外业务实现主营收入10.97 亿元（yoy+15.17%），Q2 增速达27.43%，摆脱一季度地缘政治及物流因素的短期影响。海外试剂业务表现亮眼，收入同比增长32.20%，占海外收入比重提升至68.47%，客户结构与收入结构持续优化。从盈利能力看，2026H1 综合毛利率为71.09%（yoy+2.45pct），主要得益于高毛利的试剂收入占比提升及海外业务贡献增加。公司降本增效成果显著，销售、研发费用率均同比下降。受汇率波动影响，2026H1 产生汇兑损失7144.6 万元，若剔除汇率变动影响，公司利润总额同比增长23.46%，盈利能力显著修复。

    　　高端产品矩阵发力，创新技术平台构筑核心壁垒。公司高端产品放量是业绩增长的核心驱动力。截至2026H1，SATLARS T8 全自动流水线全球累计装机/销售434 条，其中上半年新增125 条，增长势头强劲。旗舰机型MAGLUMI X8 累计装机/销售5,135 台，新一代“千速机”MAGLUMIX10 累计装机/销售327 台，持续巩固公司在高端化学发光领域的领先地位。公司通过高端仪器入院，有效拓展大型医疗终端，截至2026H1 国内三甲医院覆盖率已达65.78%。在新技术领域，公司小分子“夹心法”技术平台优势凸显，相关试剂产品上半年实现收入1.58 亿元，同比高速增长84.79%，已成为公司新的增长引擎，并助力公司突破高端市场。此外，公司推出iXLAB 智慧实验室平台，融合AI 大模型，构建“智能装备+智慧平台+AI 算法+生态连接”的解决方案，有望在分级诊疗和区域检验中心建设中占据先机，提升长期竞争力。

    　　【投资建议】

    　　考虑到公司在国内市场份额的持续提升、海外业务的稳健增长以及新产品的放量，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为50.9、57.9、66.5 亿元，归母净利润分别为17.66、21.96、26.70 亿元，同比增速分别为9.02%、24.34%、16.99%。对应2026 年8 月28 日股价，PE 分别为23、19、16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　医疗改革及集采等政策变化风险；新产品研发、注册失败的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；海外市场政治、经济及汇率波动风险。