事项：

    　　公司2026H1实现营业收入24.20亿元，yoy+10.78%，实现归母净利润8.68亿元，yoy+12.53%。单Q2实现营收12.92亿元，yoy+21.85%，实现归母净利润4.26亿元，yoy+27.63%。

    　　平安观点：

    　　国内市场呈复苏态势，大客户战略成效显著。 2026H1公司国内市场实现主营业务收入13.21亿元，yoy+7.52%，扭转了前期因集采、DRG/DIP支付改革等政策影响带来的下滑趋势。其中国内试剂业务收入同比+12.08%，化学发光试剂销量同比+20.19%。单Q2增长尤为亮眼，国内主营业务收入同比+17.65%，较Q1的-1.85%大幅改善，反映了国内业务复苏的态势。公司持续深化大客户战略，2026H1国内市场完成化学发光免疫分析仪装机672台，其中大型机装机占比高达85.86%，同比提升11.05个百分点。截至26H1，公司产品服务的三级医院数量达到2,021家，覆盖率49.16%，其中三甲医院覆盖率达65.78%，为长期发展奠定坚实基础。

    　　海外业务实现量质齐升，进入深度经营新阶段。 2026H1公司海外市场实现主营业务收入10.97亿元，yoy+15.17%。增长质量持续优化，"仪器+试剂"协同效应凸显，试剂业务在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%，发光试剂同比增长33.89%，海外试剂收入占海外主营收入比重提升至68.47%，同比提升8.82个百分点。装机方面，公司持续优化代理体系与聚焦大中型客户开发，2026H1实现海外市场销售化学发光免疫分析仪1,698台，中大型高端机型占比提升至75.56%。随着中东战事及国际物流影响逐步降低后，公司海外业务在Q2加速增长，单Q2主营业务收入同比+27.43%，其中试剂收入同比+41.02%。公司全球化战略持续深化，已在17个核心国家建立本地化运营体系，海外业务从区域拓展进入深度经营的新阶段。

    　　研发创新构筑核心壁垒，小分子夹心法与自研流水线引领高端突破。 公司持续加大研发投入，技术优势不断巩固。1）小分子夹心法平台优势显著： 该平台突破了传统竞争法检测小分子的技术瓶颈，产品性能比肩质谱金标准。目前已有16项核心产品上市，覆盖高血压、骨代谢、性腺等六大临床领域。2026H1，小分子夹心法试剂实现收入1.58亿元，同比高速增长84.79%，成为高附加值产品增长的重要引擎。2）高端设备与流水线持续放量： 自主研发的SATLARS T8全实验室自动化流水线市场认可度高，截至报告期末累计实现全球装机/销售434条，其中2026H1新增125条，为后续试剂放量奠定基础。

    　　旗舰机型MAGLUMI X8累计装机/销售超5,135台，新一代旗舰MAGLUMI X10累计装机/销售达327台，高端产品矩阵持续巩固市场领先地位。

    　　盈利能力有所提升，汇兑损失不改向好趋势。公司2026H1主营业务综合毛利率为71.09%，同比提升2.45个百分点，主要受益于高毛利的海外试剂收入占比提升等因素。公司业绩端增长强劲，归母净利润同比增长12.53%，若剔除报告期内因人民币升值造成的7144.61万元汇兑损失，公司利润总额同比增长高达23.46%，显示出强劲的内生增长动力。公司费用管控成效显著，销售、管理、研发费用率均得到有效控制，保障了长期发展的投入。

    　　维持"推荐"评级。 公司国内业务开始复苏，海外市场进入高质量增长新阶段，全球化布局成效显著。由于国内集采、DRG/DIP支付改革等政策影响，我们调整预测2026-2028年归母净利润为18.77、22.72、26.94亿元（原2026-2027年预测为21.63、26.44亿元），但考虑到公司国内外装机结构持续优化，国内影响逐渐弱化、业务开始显著复苏，高附加值产品放量驱动盈利能力提升，海外量质齐升，我们看好公司长期发展前景，维持"推荐"评级。

    　　风险提示： 1）集采等政策变化风险；2）新产品研发及注册不及预期风险；3）海外市场拓展及地缘政治风险。