投资要点

    　　收入端国内稳海外高增，试剂放量带动盈利改善

    事件：8 月13 日， 公司发布2026 年半年报，1H26 收入24.20 亿元（yoy+10.78%）；归母净利润8.68 亿元（yoy+12.53%）；扣非归母净利润8.25 亿元（yoy+13.60%）。从单季度来看，2Q26 收入12.92 亿元（yoy+21.85%）；归母净利润4.26 亿元（yoy+27.63%）；扣非归母净利润4.03 亿元（yoy+30.44%）。

    　　成长性：国内Q2 增速略超预期，海外试剂持续高增分区域来看，国内1H26 实现收入13.21 亿元（yoy+7.5%），其中试剂yoy+12%、仪器yoy-8%；海外实现收入10.97 亿元（yoy+15.1%），其中试剂yoy+32%（主要因仪器装机量提升）、仪器yoy-10%（或因中东战事影响）。

    　　分季度来看，2Q26 国内实现收入6.95 亿元（yoy+17.7%），相较于1Q26 国内收入yoy-1.85%，2Q26 复苏态势明显，增长或因国内价格降幅收窄，叠加公司份额提升；2Q26 海外实现收入5.96 亿元（yoy+27.4%），其中试剂yoy+41%，试剂增长环比提升，试剂占比持续提升。

    　　报告期内公司自产加外部合作流水线共计装机/销售 133 条。高端产品矩阵持续获得市场验证，核心产品呈现强劲增长态势。

    　　盈利能力：海内外毛利率均提升，看好海外试剂放量1H26 整体毛利率为71.09%，yoy+2.45pct。分区域来看国内毛利率69.33%，yoy-0.03pct，海外毛利率72.76%，yoy+5.51pct，海外毛利率增长系高毛利试剂占比提升。分产品来看，1H26 仪器毛利率为22.08%，yoy-4.08pct，试剂类毛利率为87.22%，yoy+0.14pct。其中2Q26 实现毛利率68.62%（yoy-0.27pct）；从费用率来看，2Q26 费用率为29.74%（yoy-4.46pct），其中销售费用率15.94%（yoy-3.88pct），管理费用率2.38%（yoy-0.54pct），研发费用率9.84%（yoy-2.92pct），财务费用率1.57%（yoy+2.87pct），主要受汇兑损失拖累（1Q26 汇兑损益为4110.38 万元，2Q26 汇兑损益为3034.23 万元，1H25 汇兑损益为-1573.21万元）。剔除汇兑影响后：26H1 利润总额yoy+23%，其中26Q2 yoy+约37%。

    　　投资建议与估值

    　　基于国内检验量增长趋于稳定，检验价格统一的情况下，公司市占率持续提升，海外随着公司装机量持续提升，设备和试剂拉动增长。我们预计公司2026-2028年收入分别为51.68/59.38/68.85 亿元，归母净利润分别为19.68/23.19/28.31 亿元，以当前的股价计算对应的PE 分别为20/17/14。我们认为公司为国内化学发光当之无愧的龙头，市场占有率持续提升，海外随着试剂持续放量，毛利或持续提升，带动净利润快速增长，因此维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　检验类医疗服务价格调整的风险，海外业务发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险