业绩回顾

    　　3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 期间公司实现营业收入10.51 亿元，同比-8.60%，归母净利润1.49 亿元，同比-22.85%；其中3Q26 期间公司实现收入3.36 亿元，同比-21.36%，归母净利润约为0.52 亿元，同比-28.81%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　光伏板块需求较弱27 年海外项目放量有望修复性增长。3Q26 公司收入环比及同比均出现下滑，主要因去年同期光伏业务基数较高，3Q26 确收较少导致收入下滑。目前公司获得印度阿曼等海外项目订单，我们预计有望在27 年逐步确收兑现收入利润。此外，公司持续拓展钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等行业，我们认为公司仍然是沿袭着电力电子平台型公司的路线进行发展，我们依旧看好公司的中长期增长潜力。

    　　半导体订单放量，4Q26 后有望兑现业绩。我们预计公司1-3Q26半导体订单约8 亿元，同比翻倍以上增长，考虑到半年的交付周期，我们预计4Q26 后公司半导体收入有望迎来加速放量。

    　　3Q26 毛利率有所提升，费用率控制良好。3Q26 公司毛利率41.2%，同比+1.7ppt，环比+4.1ppt，主因半导体收入占比提升；3Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/5.0%/21.3%/0.2%，分别同比-0.9ppt/0.1ppt/-1.6ppt/-0.4ppt，费用率控制良好；3Q26 净利率16.4%，环比增长10.5ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年归母净利润3.3/4.0 亿元，当前股价对应2026/2027 年31.6/26.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价维持65.0 元不变，对应2026/2027 年43.5/36.0 倍市盈率，对比当前股价仍有37.7%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游行业需求不及预期，行业竞争加剧，公司利润率下滑。