1H26 业绩符合我们预期

    　　1H26 公司实现收入7.15 亿元，同比-1.0%，归母净利润0.97 亿元，同比-19.2%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比-20.9%；其中2Q26 公司实现收入4.1 亿元，同比+3.9%，归母净利润0.60亿元，同比-12.7%。

    　　发展趋势

    　　半导体电源收入及订单放量，2H26 有望加速释放业绩。公司半导体业务主要包含英杰晨晖的射频电源/匹配器及半导体材料端电源，并收购开物智能布局干式真空泵等半导体零部件。在射频电源领域，切入国内多家半导体设备客户，逐步实现国产替代。

    　　1H26 公司半导体业务实现收入2.43 亿元，同比增长51.8%，收入规模首次超越光伏行业成为公司第一大核心主业；1H26 公司半导体新增订单4.36 亿元，同比增长101.5%，考虑到半年的交付周期，我们预计2H26 公司收入端有望迎来加速放量。

    　　光伏板块需求较弱，中期看好其他行业增长潜力。1H26 下游光伏行业需求仍然较弱，公司新增订单2.77 亿元，考虑到较多存量订单，我们预计26 年公司光伏业务保持基本稳定。此外，公司持续拓展钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等行业，我们认为公司仍然是沿袭着电力电子平台型公司的路线进行发展，我们依旧看好公司的中长期增长潜力。

    　　2Q26 毛利率有所提升。2Q26 公司毛利率37.7%，同比+2.2ppt，环比+1.0ppt；1Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/3.0%/10.4%/0.5%，分别同比-1.1ppt/-0.4ppt/+2.2ppt/+1.7ppt，整体费用略有上升；2Q26 净利率14.6%，同比下降2.8ppt，盈利能力略下滑。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年归母净利润3.3/4.0 亿元，当前股价对应2026/2027 年36.0/29.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价18%至65 元，对应43.5 倍2026 市盈率和36.0 倍2027 市盈率，较当前股价有20.9%的上行空间。

    　　风险

    　　下游行业需求不及预期，行业竞争加剧，公司利润率下滑。