事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营收20.71 亿元，同比+59.21%，归母净利润4.16 亿元，同比+41.60%， 扣非归母净利润为4.13亿元，同比+42.91%。单季度看，2026Q3，公司实现营收8.88 亿元，同比+101.74%，环比+28.03%，归母净利润1.90 亿元，同比+85.81%，环比+38.61%，扣非归母净利润1.90 亿元，同比+88.08%，环比+39.46%。

    　　环比来看：得益于芯片电感业务快速增长，公司归母净利润环比增加5,294 万元。

    　　增利项主要包括：毛利（+9,272 万元）、财务费用等（+192 万元）；减利项主要包括：管理费用（-1,063 万元）、研发费用（-1,817 万元）、销售费用（-163 万元）、所得税费用（+937 万元）、税金及附加（-109 万元）。

    　　同比来看：得益于芯片电感和磁粉芯业务营收规模持续增长带动毛利快速提升，公司毛利同比增加18,255 万元，归母净利润同比增加8,509 万元。减利项主要包括研发费用（+4,614 万元）、管理费用（+2,449 万元）、财务费用（+552 万元）、所得税费用（425 万元）、销售费用（+302 万元）、税金及附加（171 万元）。

    　　芯片电感收入和在手订单高增，TLVR 电感有望成为业绩增长引擎。2026Q3，公司芯片电感收入规模增长，主要得益于全球头部云厂商持续加大资本开支、加码ASIC 自研芯片布局，带动模块化电感、光模块电感等市场需求快速攀升。截至9月初，公司芯片电感的在手订单同比+400%，其中TLVR 电感占比逐步提升。

    　　软磁粉芯与芯片电感产能梯次落地，募投项目持续释放成长动能。1）金属软磁材料：公司于2019 年IPO 募资建设“高性能软磁产品生产基地扩建项目”，新增高性能软磁产品年产能9,000 吨（合金软磁粉1,000 吨、合金软磁粉芯6,000 吨、电感元件2,000 吨），投资总额2.04 亿元，2021 年9 月完工；2022 年发行可转债，募资建设“高端合金软磁材料生产基地建设项目”，新增金属软磁材料年产能20,000 吨，由子公司河源铂科实施，投资总额3.47 亿元，2025 年3 月投产；后续公司将重点加大非晶/纳米晶粉末等高性能软磁材料的产能布局。2）芯片电感：

    　　公司于2025 年3 月开工建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目（一期），其中新增高端一体成型电感建设项目（年产能20,000 万片）目前已具备生产条件，并开始大规模投入生产，后续将进入快速产能爬坡阶段，新型高端热压一体成型电感增资扩产项目目前基础建设已经完成，设备开始大规模采购，并将分批投产。同时公司目前正加速推动摘得剩余工业用地用于开工建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目（二期），提前做好产能准备，进一步打开成长空间。

    　　投资建议：公司软磁粉芯作为行业龙头持续增长，芯片电感快速放量且产能释放在即，预计2026-2028 年公司实现归母净利润分别为6.29/9.48/13.02 亿元，对应2026 年11 月2 日收盘价的PE 分别为41/27/20 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，项目进展不及预期。