业绩：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收11.83 亿元，同比+37.46%；归母净利润2.2 亿元，同比+17.95%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比+18.71%，业绩创同期历史新高。单Q2 表现亮眼，实现营收约6.94 亿元，yoy+45%，环比+41.65%；归母净利润约1.37 亿元，yoy+17%，环比+54.90%，业绩逐季加速向上。

    　　AI 芯片电感业务大幅增长，全球市占率显著提升。我们预计2026H1 营收yoy+133%，2026Q2 营收占比37%左右，环比增4pct。伴随头部云厂商加大资本开支、加码ASIC 自研芯片，带动模块化电感、光模块电感需求快速攀升，公司产能供不应求，我们预计毛利率有望维持在50%左右（为公司最高毛利率产品）；同时公司TLVR 电感技术实现突破，TLVR占AI 芯片电感收入比例已超30%，未来可期。

    　　金属软磁粉芯业务稳健增长，下游需求持续景气。我们预计2026H1 营收yoy+12%，2026Q2 营收占比60%左右，仍为公司第一基本盘。受益于储能、服务器电源、UPS 等下游需求快速释放，粉芯产能持续紧张，公司将继续推进产能扩建，夯实基本盘。

    　　高端粉末业务优化结构，产能布局持续加码。金属软磁粉末业务营收2026H1 同比基本持平。主因芯片电感扩张大幅提升内部粉末用量，挤占外售空间；公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构，长期盈利能力有望稳步改善。

    　　公司产能释放有序推进，业绩有望逐季提升。利润端2026H1 公司在管理费用、销售费用及研发费用中确认股份支付约2,448 万元（上年同期约401 万元），是净利润增速低于收入增速的核心原因；剔除该影响后，经营性利润增速与收入基本匹配，同时伴随Q1 受到过年影响，芯片电感Q2 供不应求，Q3 产能持续释放，业绩有望逐季提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028 年归母净利为6.1/8.2/11.6 亿元，对应PE 50/37/26X，公司作为金属软磁粉芯与AI 芯片电感双龙头，深度受益AI 算力供电架构升级（多相/TLVR 渗透）与新能源需求扩张，成长逻辑清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：AI 算力资本开支波动；产能扩张不及预期；汇率波动；股权激励费用持续拖累表观利润；行业竞争加剧导致毛利率下行。