交投降温单季利润承压

    　　据Wind 数据，2026 年前三季度，公司实现营业总收入16.7 亿元（同比+19.4%），延续稳健扩张态势；归母净利润0.34 亿元（同比-70.6%），一方面受去年同期收购先锋基金并表确认6554 万元非经常性投资收益，抬高同期基数；另一方面受权益市场波动影响，交投活跃度有所降温，客户付费积极性降低，三季度单季亏损。

    　　费用端来看：2026 年前三季度，公司继续加码营销获客，销售费用为9.6亿元，同比增长20.5%，增速与收入基本同步，销售费用率57.6%，较去年同期57.1%小幅上升；另一方面，管理费用5.1 亿元，同比增长13.4%，管理费用率30.4%较去年同期32%小幅下降。整体投产比保持稳定。

    　　营业收入：增速有所放缓

    　　据Wind 数据，2026 年前三季度营业收入10.6 亿元，同比增长10.4%，收入基本盘增速放缓。指南针收入增长受不同层次营销节奏的影响，季度间差异较大。

    　　证券业务：协同效应带动下维持增长

    　　据Wind 数据，2026 年前三季度，手续费及佣金净收入5.1 亿元，同比增长39.9%，主要由代理买卖证券业务贡献，与指南针的协同效应持续兑现；利息净收入1.0 亿元（同比+35%），尽管第三季度权益市场行情有所波动，但在协同效应的带动下，证券板块收入维持平稳。

    　　投资建议

    　　指南针的金融信息服务业务从产品矩阵、销售渠道、重服务运营构成了持续增长的业务潜力，精准对接专业个人投资者的核心需求。三个维度的核心能力，加上证券业务的协同扩张，推动指南针业务加速成长。

    　　考虑到权益市场波动及交投活跃度变化的影响，我们下调2026-2028 年的归母净利润预测值，2026-2028 年归母净利润由3.7/5.05/6.41 亿元调整为2.04/2.88/4.13 亿，EPS 调整为0.23/0.32/0.46 元。2026 年10 月30 日收盘价对应PE 分别为167x/119x/83x，考虑公司金融信息服务产品的竞争力以及证券业务的高效转化，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　资本市场波动冲击公司业绩的风险；获客成本上升和投产比下降风险；两融牌照缺失限制利息收入增长的风险；整合效果不及预期及先锋基金亏损拖累利润风险。