本报告导读：

    　　公司单三季度金融信息服务收入回落，研发费用增加及公允价值损失扩大进一步影响盈利。证券佣金收入表现相对稳健，合同负债与客户资金环比下降或反映经营存在有压力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，调整目标价 67 元。公司2026 年前三季度，公司实现营业总收入16.74 亿元，同比+19.41%；归母净利润0.34 亿元，同比-70.62%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比-34.00%。因市场交易活跃度有所下滑，调整公司26-28 年EPS 预测为0.28/0.67/0.93元（前值为0.63/1.1/1.54 元），考虑公司证券与基金业务正处于起步阶段，发展空间较大，给予公司27 年100xPE，调整目标价为67 元，维持公司“增持”评级。

    　　金融信息服务及其他业务收入下降是利润下降主因，证券佣金收入表现相对稳健。单三季度金融信息服务及其他业务收入2.12 亿元，同比-21.45%，同比减少5799 万元，是单季利润同比下降的最大主因。从证券业务来说，根据Choice 数据，三季度沪深京股市日均股基成交额2.73 万亿元，环比-16.4%；公司手续费及佣金净收入1.74亿元，环比-1.42%，降幅小于市场日均股基成交额；利息净收入0.36亿元，环比+16.35%；投资收益0.48 亿元，环比-12.19%，公允价值变动损失0.15 亿元，较上年同期扩大1510 万元。成本端，研发费用0.46 亿元，同比+29.29%。

    　　合同负债与客户资金环比回落，季节性波动下经营仍有一定压力。

    　　公司期末合同负债0.55 亿元，环比-36.35%；代理买卖证券款121.96亿元，环比-7.85%，一方面，公司金融信息服务受产品销售周期影响，季度经营存在季节性；另一方面，两项余额下降或表明公司未来收入储备及客户资金留存承压。业务布局方面，公司8 月完成向麦高证券增资2 亿元，持续推进金融信息服务为主体、证券和基金业务为两翼的“一体两翼”布局。公司证券咨询、交易与财富管理服务协同，有望进一步提升客户综合贡献。

    　　催化剂：资本市场交投回暖、AI 产品付费转化提速。

    　　风险提示：资本市场剧烈波动、用户付费需求不及预期、AI 商业化不及预期