事件：2026 年10 月29 日，指南针发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业总收入16.74 亿元，同比+19.41%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-70.62%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比-34.00%。加权平均净资产收益率为1.18%（非年化），同比-3.79pct。

    　　金融信息服务业整体运行稳健。从营收端来看，2026Q3 公司实现营业总收入4.23亿元，同比-9.44%/环比-21.88%，主要系市场环境影响。公司金融信息服务业及证券业务均与市场景气度高度相关，2026Q3 市场日均成交额为2.26 万亿元，同比+6.72%/环比-21.97%，这对公司金融信息服务业及证券业务经营形成一定不利影响。另一方面，由于公司金融信息服务业的产品与服务以“体验式”销售模式开展，因此不同产品销售情况在全年分布不均匀，故短期业绩无法反应长期趋势。2026Q3 公司单季度实现归母净利润-0.91 亿元，较去年同期亏损有所扩大。

    　　从现金流来看2026 年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为12.80 亿元，同比+23.47%。

    　　销售费用率边际提升，毛利率同比略有下滑。从费用端来看，2026 年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别为9.64、5.09、1.35 亿元，同比分别+20.51%、13.39%、11.61%，对应销售、管理、研发费用率分别为57.58%、30.38%、8.07%，同比分别-0.52pct、+1.61pct、+0.56pct，较2026H1 分别+5.35pct、+3.10pct、+0.97pct。销售费用率边际抬升较为明显，主要系公司继续着眼未来业务发展，持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模同步增加。公司管理费用也有较明显增长，主要系公司2023 年和2025年股权激励计划实施中，导致相关股份支付费用同比出现一定程度增长。从整体毛利率来看，2026 年前三季度公司毛利率为84.97%，同比-2.10pct。

    　　证券业务维持较快增长。2026 年前三季度，麦高证券的经纪业务和自营业务继续稳步展业，其中，手续费及佣金净收入5.04 亿元，较上年同期增长37.54%；利息净收入9,463 万元，较上年同期增长33.59%；截至2026Q3 末代理买卖证券款121.96 亿元，较上年度末101.15 亿元增长20.57%。

    　　投资建议：考虑到公司金融信息服务业及证券业务与资本市场景气度关联度较高、短期业绩受市场成交活跃度影响存在波动，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为24.64/29.20/33.31 亿元，同比增速分别为+14.8%/+18.5%/+14.1%，归母净利润分别为2.53/2.89/3.34 亿元， 同比增速分别为+11.2%/+14.2%/+15.4%，EPS 分别为0.28/0.32/0.37 元/股。2026 年10 月29 日收盘价对应2026-2028 年PE 分别为165/145/125 倍。鉴于公司金融信息服务主业优势稳固且证券业务稳步发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期；商誉减值风险。