2026H1 公司实现营业收入1.69 亿元，同比-29.6%；归母净利润-1,476.33 万元，同比-195.0%；扣非归母净利润-1,949.27 万元，同比-249.1%。业绩承压主要系原计划于2026 年6 月在阿联酋迪拜举办、规模约千个展位的线下展会因中东地缘冲突取消所致。

    　　评论：

    　　经上半年4 国5 展顺利落地，越南开启"一年双展"，代理展逆势高增。报告期内公司在日本、越南、印尼、波兰4 国成功举办5 场中国品牌出海联展，吸引浙江、广东、江苏等十余省市超1,700 家参展企业，总展览面积超7 万平方米，到展专业买家超9 万人次。分结构看，自办展收入1.28 亿元、同比-40.6%，系迪拜展会取消的直接冲击；代理展收入3,697.78 万元、同比+62.1%，成为结构性亮点。越南联展正式开启"一年双展"模式，下半年将于河内举办秋季展，形成覆盖胡志明市与河内两大核心经济圈的全年度布局；IIW 印尼雅加达国际工业周、印尼中国出口品牌联展、越南中国出口品牌联展3 大展会获UFI 认证，公司旗下系列展基本实现UFI 全认证。

    　　AI 出海战略加速落地，从战略投入迈向价值兑现。公司以"投资+自研"构建"AI+展览+供应链及分销"出海服务生态：5 月以1.5 亿元直投阶跃星辰，参投华月创智基金来间接持有月之暗面少数股权，并战略投资李未可科技布局AI眼镜。"星擎"AI 出海视频营销已累计超60 家客户签单，"AI 猎客"采购寻源Agent 吸引近8 万全球买家主动寻货、沉淀28 万+条采购需求；除"小奥"外，公司AI 产品均已产生商业收入，标志AI 布局从战略投入进入价值兑现阶段。

    　　中期不派息，预收款高增为下半年蓄力。公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。期末货币资金2.99 亿元；合同负债1.45 亿元，占总资产比重由上年末的9.8%升至16.6%，系预收下半年展会款增加所致，为下半年业绩提供一定支撑。报告期内投资活动现金净流出1.08 亿元、同比扩大48.0%，主要系阶跃星辰、华月创智等对外投资增加。

    　　短期业绩探底，中期"出海+AI"逻辑待验证。公司当前处于"H1 由盈转亏、全年高度依赖下半年"的过渡阶段。短期看，迪拜展会取消的冲击已集中体现在上半年，全年业绩能否修复取决于下半年展会排期的执行与迪拜展会的恢复节奏；中期看，AI 出海布局（阶跃星辰直投、李未可AI 眼镜、"星擎""AI 猎客"等已产生商业化收入）与近4,000 万全球买家数据资产的变现，是公司估值能否向科技成长逻辑切换的关键变量。由于国际局势变化带来的不确定性，我们下调公司26-28 年归母净利润至1.14/1.50/1.69 亿元，前值为1.36/1.62/1.82 亿元。考虑到AI 赋能对公司业务上的利好，给予27 年归母净利润32 倍PE，对应目标价16.10 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际关系恶化，H 股上市失败，投资不确定性，经济不确定性上行