事件描述

    　　仙乐健康发布2026 年三季报。公司2026 前三季度实现营业总收入30.65 亿元（同比-6.87%）；归母净利润2.3 亿元（同比-11.68%），扣非净利润2.15 亿元（同比-11.98%）。公司2026Q3实现营业总收入10.13 亿元（同比-18.94%）；归母净利润7694.29 万元（同比-22.4%），扣非净利润7547.04 万元（同比-11.17%）。

    　　事件评论

    　　BF 产能处理导致海外订单同比承压，产品结构升级毛利率有所提升。公司2026 前三季度收入承压，预计系BF 工厂个人护理业务产能出售及北美关税影响下订单波动影响。盈利能力方面，公司前三季度归母净利率同比下滑0.41pct 至7.5%。其中毛利率同比+1.94pct 至34.2%，期间费用率同比+1.37pct 至25.63%，销售费用率同比-0.43pct、管理费用率同比+0.47pct、研发费用率同比+0.05pct、财务费用率同比+1.28pct。公司2026Q3 归母净利率同比下滑0.34pct 至7.6%。其中毛利率同比+3.18pct 至33.93%，期间费用率同比+2.3pct 至24.96%，销售费用率同比-0.12pct、管理费用率同比+1.6pct、研发费用率同比-0.01pct、财务费用率同比+0.83pct。公司毛利率上行预计系产品结构优化所致。财务费用率上行主要系汇兑损益影响。

    　　东南亚市场需求景气，泰国二期工厂加速投建。为抢抓东南亚及澳新市场软胶囊、片剂、条袋饮品高速增长机遇，承接头部品牌海外订单，缓解国内工厂产能紧张压力，完善全球供应链布局、对冲国际贸易及地缘政策风险，公司在泰国现有厂区内统筹规划建设二期项目，视客户需求和产能爬坡建设包含饮品车间、软胶囊车间和片剂车间。公司拟投资金额不超过3,800 万美元（具体投资总金额以项目实际投资方案为准）。

    　　公司当前处于经营磨底状态，看好公司长期增长韧性。预计公司2026/2027 年归母净利润3.18/3.88 亿元，对应PE 约为16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。