公司26Q1-3 实现营业收入15.54 亿元，同比-12.75%；归母净利润4.24 亿元，同比-14.59%；扣非归母净利润3.67 亿元，同比-21.09%。26Q3 单季营收5.25 亿元，同比-14.15%，单季归母净利润1.18 亿元，同比-30.43%，主要系下游光伏行业景气度下降及信用减值损失增加。考虑到公司正将光伏领域积累的超快激光精密加工能力复制至半导体先进封装领域，TGV、PCB等新业务逐步进入产业化验证阶段，BC 部分产业链公司Q3 已经实现盈利，后续下游光伏行业景气度有望回升，维持"买入"评级。

    　　营收降幅走阔，期待超快激光业务进展，信用减值拖累单季利润26Q1-3 公司营业收入15.54 亿元，同比-12.75%，26Q3 单季营收5.25 亿元，同比-14.15%，主要系下游光伏行业景气度下降，期待后续超快激光业务进展。归母净利润方面，26Q1-3 归母净利润4.24 亿元、同比-14.59%，26Q3 单季归母净利润1.18 亿元、同比-30.43%，单季降幅扩大主要系营业收入同比下降、信用减值损失增加所致，26Q1-3 信用减值损失0.94 亿元、同比+54.25%；26Q1-3 扣非净利润3.67 亿元、同比-21.09%。

    　　毛利率同比下降但维持高位，费用率上行

    　　26Q1-3 整体毛利率44.79%，同比-1.41pct，26Q3 单季毛利率43.86%，同比+0.43pct；26Q1-3 净利率27.26%，同比-0.59pct，26Q3 单季净利率22.46%，同比-5.20pct，主要系单季收入下滑及信用减值损失增加所致，但公司整体毛利率依然维持高位。26Q1-3 销售费用率0.94%，同比+0.21pct，管理费用率3.73%，同比+0.69pct，研发费用率11.15%，同比+1.14pct，财务费用率-0.69%，同比-0.34pct，费用率上行主要系收入下滑下费用刚性所致。

    　　员工持股计划获批，2028 年考核锚定35 亿营收公司2026 年员工持股计划已经10 月8 日临时股东会审议通过，标的股票不超过106.23 万股、约占公司总股本0.37%，受让价格60.35 元/股，参与对象不超过85 人；考核年度为2026-2028 年，各年度营业收入目标值分别不低于20.50/25.00/35.00 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们略调整公司26-28 年归母净利润为6.32/6.70/8.05 亿元，对应EPS 为2.22/2.35/2.82 元。基于可比公司2027 年平均PE 32x（前值58x），考虑到公司正将光伏领域积累的超快激光精密加工能力复制至半导体先进封装领域，TGV、PCB 等新业务逐步进入产业化验证阶段，BC 部分产业链公司Q3 已经实现盈利，后续光伏主业景气度有望回升，给予公司2027 年40 倍PE（前值61x），目标价为94 元（前值143.35 元）。

    　　风险提示：光伏技术迭代及资本开支不及预期风险、半导体新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、坏账损失风险。