公司公布3Q26 业绩，9M26 公司实现营收60.19 亿元，同比+6.29%，归母净利5.59 亿元，同比-35.42%；其中3Q26 公司实现营收21.37 亿元，同/环比+14.34%/-13.27%，归母净利1.36 亿元，同/环比-48.40%/-62.46%。

    　　我们看好公司作为全球逆变器龙头，受益海外户储及工商储需求增长，叠加公司系统和工商储业务布局逐步推进、海外渠道持续拓展，有望打开中长期成长空间，给予公司目标价47.64 元，维持“增持”评级。

    　　销售管理研发费率同比下滑，汇兑损失同比增加9M26 公司实现毛利率33.72%，净利率9.29%，同比-2.33/-6.00pct；其中3Q26 毛利率31.21% ， 净利率6.36% ， 同比-5.60/-7.73pct ， 环比-4.77/-8.33pct，我们推测毛利率下滑或与产品区域结构变化以及电芯成本上涨有关。费用端，9M26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.01%/4.42%/7.36%/3.64%，同比-0.35/+0.23/+1.34/+0.69pct；3Q26 分别为7.25%/3.80%/8.74%/3.22%， 同比-1.03/-0.58/+2.04/-0.04pct ， 环比+1.50/-0.63/+3.40/+0.20pct，财务费用率大幅上升主要系汇兑损益导致。

    　　工商储逆变器出货突破3GW，系统业务打开成长空间公司持续推进储能逆变器及储能系统业务拓展，并从户储向工商储赛道拓展。26H1 储能逆变器实现营收16.40 亿元，同比+106.70%，收入占比提升至42.24%；储能系统实现营收1.60 亿元，逐步进入规模化出货阶段。根据公司官网，2026 年10 月，公司50–125kW 工商储混合逆变器全球累计出货突破3GW，产品平台化及全球交付能力持续验证。储能系统方面，EverCore 工商储系统通过美国UL 9540A 测试，户储FlexAIO 系统获TUV莱茵国际安全认证，全球市场准入能力持续完善。随系统配套率提升、海外高毛利市场拓展，盈利能力有望逐步修复。

    　　政策激励+能源价格上涨驱动储能需求景气上行全球多地区储能政策催化叠加传统能源价格上涨带动分布式储能高景气。10月28 日欧洲TTF 天然气价格升至98.59 欧元/MWh，相比中东冲突前上涨幅度超200%+。公司积极推进海外市场多元布局，26H1 海外地区实现营收23.40 亿元，同比+31.63%，占总营收60.28%。分区域来看：1）欧洲：英国10 月27 日推出温暖家园低息贷款计划，户用电池储能最高可获1.5 万英镑贷款支持，叠加能源价格上涨，有望进一步刺激户储需求。2）东南亚及南亚：印度、孟加拉、斯里兰卡等市场受益于当地电力供需紧张及新能源配储率提升，光储需求持续释放。工商储方面，欧洲存量光伏加装储能、峰谷套利及新兴市场替代柴发备电等需求有望推动市场较快增长，公司可依托既有渠道及客户基础加速产品导入，打开新的增长曲线。

    　　目标价47.64 元，维持“增持”评级

    　　我们下调2026/27/28 年归母净利润至8.4/10.7/12.3 亿元（ 前值：

    　　13.5/18.5/23.3 亿元，下修38%/42%/47%），对应2026/27/28 年EPS 为2.12/2.69/3.09 元。根据Wind 一致预期，可比公司2027E 平均PE为14.76x，考虑公司系统和工商储业务逐步放量，未来潜在增长空间较大，给予公司2027E 17.71x PE（20%估值溢价，前值：2026E 20.05x PE），对应目标价47.64 元（前值：68.37 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。