事件描述

    　　锦浪科技发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入38.82 亿元，同比增长2%；归母净利4.23 亿元，同比下降30%；其中，2026Q2 实现收入24.63 亿元，同比增长8%，环比增长74%；归母净利3.62 亿元，同比下降11%，环比增长492%。

    　　事件评论

    　　拆分来看，Q2 储能逆变器预计确收环比明显增长，储能系统收入逐步兑现。其中并网逆变器我们预计因高毛利的地面产品和海外占比提升，毛利率环比有所改善；储能逆变器或略有环降，主要受汇率波动、原料涨价等行业共性因素影响。储能系统业务因刚起步，加上原材料涨价等影响，毛利率预计相对一般。发电业务受到光伏发电小时数下降影响，Q2收入利润贡献预计同比有所下降。

    　　财务数据上看，Q2 公司期间费用率18.55%，23Q3 以来新低，反映公司收入规模扩张下费用率得到摊薄，其中汇率波动导致财务费用增加，股权激励费用亦有一定规模。Q2 末公司存货24.4 亿，环增45%，同增29%，反映公司规模扩张下备货增加。Q2 还发生信用减值损失0.3 亿，预计主要是应收账款的坏账计提增加。

    　　展望后续，近期公司逆变器需求维持高景气，Q3 逆变器整体收入有望环比增长。随新品迭代、电子元器件加速国产化等，盈利能力预计维持稳定。Q3 储能系统收入有望环比明显增长，规模增长背景下毛利率亦有改善可能。发电业务Q3 因季节性因素也存在修复的可能。2027 年工商储、系统产品有望带动公司延续高增势头。

    　　我们预计公司2026-2027 年实现归母净利润15、23 亿。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。