事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入270.97 亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84 亿元，同比下降5.10%；扣非归母净利润72.57 亿元，同比下降2.75%。

    　　分季度来看：2026Q3 公司实现营业收入93.50 亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87 亿元，同比下降4.55%；扣非归母净利润24.73 亿元，同比下降1.62%。汇率中性情况下，Q3 收入同比增长5.95%；剔除汇兑损益后，合并净利润同比增长1.79%，扣非合并净利润同比增长4.71%，实际经营表现好于报表增速。

    　　盈利能力方面：公司2026 年前三季度销售费用率14.24%，同比下降0.22pp；管理费用率3.91%，同比下降0.14pp；研发费用率8.79%，同比下降0.63pp；财务费用率2.00%，同比增加3.13pp，主要受汇兑损益变化影响。公司前三季度毛利率61.03%，同比下降0.93pp；净利率27.92%，同比下降2.33pp。剔除汇兑损益后，前三季度合并净利润同比增长6.29%，扣非合并净利润同比增长8.83%。

    　　国际业务延续双位数增长，国内环比增长。2026 年前三季度国际业务收入143.64 亿元，同比增长11.04%，美元口径同比增长16.02%，收入占比达到53%。其中欧洲收入增长近20%，拉美增长近18%，亚太增长14%，本地化布局及高端客户突破继续支撑海外拓展。国内业务收入127.33 亿元，同比下降1.28%，Q3 收入环比增长1.95%，公司预计全年国内业务有望实现正增长。

    　　IVD 份额与流水线装机持续提升，试剂上量支撑增长。2026 年前三季度体外诊断业务收入105.87 亿元，同比增长7.79%，其中免疫、凝血业务均实现双位数增长。国际IVD 收入增长20%，其中国际免疫增长超过30%；前三季度国际MT 8000 流水线新增订单35 套、装机20 套，装机量同比接近翻倍，海外高端客户突破逐步转化为试剂收入。国内市场方面，化免凝市占率由Q2 的14%提升至Q3的15%；前三季度MT 8000 新增订单近400 套、新增装机近300 套，装机量已超过去年全年水平。

    　　“瑞检生态”累计装机医院近1,580 家，其中约80%为三级医院，前三季度新增装机超480 家。

    　　生命信息与支持短期承压，数智化方案落地增强差异化竞争力。2026 年前三季度生命信息与支持业务收入73.25 亿元，同比下降1.27%，国际收入占比提升至76%。公司持续推动设备与临床决策支持协同，截至9 月末，国内瑞智重症决策辅助系统及启元重症医学大模型已实现装机医院50 家，瑞智围术期决策辅助系统及启元围术期医学大模型已实现装机医院12 家；国际“瑞智联M-Connect”累计签单项目超过1,050 个，前三季度新增签单项目近200 个。

    　　医学影像整体承压，高端产品与国际超声保持增长。2026 年前三季度医学影像业务收入43.00 亿元，同比下降6.18%，但国际超声收入仍实现高个位数增长，超高端系列超声收入同比增长超过15%。

    　　随着超高端超声A 系列在主要市场陆续上市，公司有望进一步拓展海外高端客户。与此同时，“瑞影生态”累计装机超过32,900 套，前三季度新增装机超过4,500 套。

    　　新兴业务持续放量，耗材渗透与术式推广拓展增长来源。2026 年前三季度新兴业务收入47.35 亿元，同比增长20.52%，其中微创外科收入增长超过20%，微创介入增长超过25%。国内微创外科耗材收入同比翻倍；PFA 脉冲消融前三季度累计完成手术超过1 万例，并已在国内多家头部中心完成产品准入及常态化临床应用。动物医疗亦出现增长提速，Q3 欧美市场收入同比增长超过40%。

    　　盈利预测与估值：根据财报数据并结合汇兑情况，我们调整盈利预测：预计公司2026—2028 年营业收入分别为354.54、392.40、434.73 亿元，同比增长6.5%、10.7%、10.8%，调整前分别为361.10、399.69、442.85 亿元；预计归母净利润分别为81.71、95.62、106.23 亿元，同比增长0.4%、17%、11.1%，调整前分别为81.71、95.29、107.72 亿元。公司当前股价对应2026-2028 年PE 分别为27、23、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。