2026 年第三季度营收同比增长2.85%，汇兑及原材料涨价影响利润表现。

    　　2026 年前三季度公司实现营业收入270.97 亿元（+4.9%），归母净利润71.84亿元（-5.1%），扣非归母净利润72.57 亿元（-2.8%）；其中单三季度实现营收93.50 亿元（+2.9%），归母净利润23.87 亿元（-4.6%），扣非归母净利润24.73 亿元（-1.6%）。在汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长7.4%，单三季度同比增长6.0%。剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长6.3%，单三季度同比增长1.8%。预计公司2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道；国际业务全年有望延续较快增长趋势，国际收入占比也将进一步提升。

    　　国际业务稳健增长，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，前三季度体外诊断业务实现营收105.87 亿元（+7.8%），其中免疫和凝血业务均实现双位数增长，国际体外诊断业务增长20%。生命信息与支持业务实现营收73.25 亿元（-1.3%），国际收入占该产线的比重达到76%。医学影像业务实现营收43.00 亿元（-6.2%），其中国际超声业务实现高个位数增长，超高端系列超声产品实现营收超过7 亿元，同比增长超过15%。新兴业务实现营收47.35 亿元（+20.5%），微创外科和微创介入收入增速均超过20%，与体外诊断业务的合计营收占国内营收的比重达到近四分之三。分区域看，国际业务实现收入143.64 亿元（+11.0%），国际收入占比达到53%，欧洲、拉美、亚太市场分别增长近20%、近18%、14%。

    　　毛净利率承压，经营现金流保持健康。2026 年前三季度公司毛利率为61.0%（-0.9pp），销售费用率14.2%（-0.2pp），管理费用率3.9%（-0.1pp），研发费用率8.8%（-0.6pp）；财务费用率2.0%（+3.1pp），主要受到汇兑损失影响。单三季度汇兑损失近2.79 亿元，高于去年同期的1.47 亿元，电子元器件涨价带来额外约1.1 亿元成本影响。前三季度经营性现金流净额为82.97 亿元（+14.1%），经营性现金流与归母净利润保持健康水平。

    　　投资建议：2026 年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE 为26.5/23.4/20.4x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。

    　　2026 年第三季度营收同比增长2.85%，汇兑及原材料涨价影响利润表现。2026年前三季度公司实现营业收入270.97 亿元（+4.9%），归母净利润71.84 亿元（-5.1%），扣非归母净利润72.57 亿元（-2.8%）；其中单三季度实现营收93.50亿元（+2.9%），归母净利润23.87 亿元（-4.6%），扣非归母净利润24.73 亿元（-1.6%）。在汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长7.4%，单三季度同比增长6.0%。剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长6.3%，单三季度同比增长1.8%。公司预计2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道；国际业务全年有望延续较快增长趋势，国际收入占比也将进一步提升。

    　　分产线看：2026 年前三季度生命信息与支持产线、体外诊断产线、医学影像产线和新兴业务的收入占比分别为27.0%、39.1%、15.9%和17.5%，体外诊断业务为第一大收入来源。

    　　体外诊断业务实现营收105.87 亿元，同比增长7.79%。其中免疫业务和凝血业务均实现双位数增长，国际体外诊断业务增长20%，其中国际免疫业务增长超过30%。国内体外诊断业务同比增长2%，单三季度环比二季度增长4%；国内免疫业务同比增长5%，单三季度环比二季度增长7%。公司持续推进双大客户突破和区域医学检验中心建设，免疫、生化、凝血三大核心业务的平均市占率由2025年中期的10%提升至2026 年三季度的15%。前三季度MT 8000 流水线国内新增订单近400 套、新增装机近300 套，装机量已超过去年全年水平；国际市场新　　增订单35 套、装机20 套，装机量同比接近翻倍。公司预计全年区检项目赢单100家、装机60 家，近期推出的MT 7000 流水线有望进一步推动区检装机放量。

    　　生命信息与支持业务实现营收73.25 亿元，同比下降1.27%。国际收入占该产线的比重达到76%。公司凭借数智化解决方案持续拓展海外高端客户，截至三季度末，“瑞智联M-Connect”在国际市场累计签单项目超过1050 个，其中前三季度新增签单项目接近200 个。国内市场，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型累计装机医院50 家，瑞智围术期决策辅助系统&启元围术期医学大模型累计装机医院12 家，数智化转型稳步推进，持续提升产品竞争力和客户粘性。

    　　医学影像业务实现营收43.00 亿元，同比下降6.18%。其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重达到68%。超高端系列超声产品前三季度实现营收超过7 亿元，同比增长超过15%。国内市场，超高端超声A 系列持续放量，进一步稳固公司市占率第一的行业地位；超高端心脏应用超声即将上市，有望补齐国产高端超声领域的短板。国际市场，公司持续加大高端市场覆盖力度，随着超高端超声A 系列在各主要市场陆续上市，有望推动国际医学影像业务长期可持续增长。

    　　新兴业务实现营收47.35 亿元，同比增长20.52%。国内新兴业务收入占国内收入的比重达到23%，微创外科和微创介入收入增速均超过20%。前三季度惠泰医疗PFA 脉冲消融累计完成手术超过一万例，占全国PFA 手术量的比例超过三成，并已在国内多家头部中心实现常态化临床应用；单三季度国内微创介入业务收入同比增长27%，较上半年进一步加速。国内微创外科耗材业务前三季度收入实现同比翻倍增长。动物医疗业务保持稳健增长，单三季度欧美市场收入同比增长超过40%，带动动物医疗业务较上半年加速。微创外科、微创介入、动物医疗共同构成新兴业务的主要增长来源，有望成为公司长期发展的重要增长引擎。

    　　分区域看：2026 年前三季度国际业务实现收入143.64 亿元，同比增长11.04%；以美元口径计算的同比增长为16.02%，国际收入占比达到53%。欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，前三季度收入同比增长近20%，拉美市场收入增长近18%，亚太市场收入增长14%。单三季度国际业务以美元口径计算同比增长近12%，其中北美以外市场增长14%。公司持续深化海外本地化布局和高端战略客户突破，预计全年国际业务有望延续较快增长趋势，欧洲、拉美、亚太有望引领增长。国内业务实现收入127.33 亿元，同比下降1.28%，单三季度收入环比二季度增长1.95%。国内医疗设备行业仍处于弱复苏周期，体外诊断行业面临试剂使用量和产品价格下行压力，公司通过双大客户深度突破和区域医学检验中心建设持续提升市占率。国内新兴业务与体外诊断业务合计营收占国内营收的比重达到近四分之三，将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。

    　　毛净利率承压，除财务费用率外的各项费用率均下降。2026 年前三季度公司毛利率为61.0%（-0.9pp），销售费用率14.2%（-0.2pp），管理费用率3.9%（-0.1pp），研发费用率8.8%（-0.6pp）；财务费用率2.0%（+3.1pp），主要受到汇兑损失影响。单三季度汇兑损失近2.79 亿元，高于去年同期的1.47 亿元，芯片、PCB等电子元器件涨价带来额外约1.1 亿元成本影响。前三季度销售净利率为27.9%（-2.3pp）；单三季度毛利率为61.4%（-1.1pp），环比二季度提升1.5pp，销售净利率为26.9%（-1.5pp）。公司持续推进生产供应链、营销和研发等环节的降本举措，并提升试剂原材料自制比例，以部分对冲汇兑、原材料涨价及国内价格下行带来的压力。

    　　经营性现金流保持健康优质。2026 年前三季度公司经营性现金流净额为82.97亿元（+14.1%），经营性现金流与归母净利润的比值为115%，保持健康水平；其中单三季度经营性现金流净额为34.20 亿元（+2.1%）。截至2026 年三季度末，公司货币资金账面余额为193.60 亿元。公司拟实施2026 年第三次中期分红，每10 股派发现金股利13.00 元，合计15.75 亿元（含税）；加上前两次中期分红，三次中期分红总计47.03 亿元，占前三季度归母净利润的比例为65.46%，持续重视股东回报

    　　持续推进“设备+IT+AI”的一体化战略。截至2026 年三季度末，“瑞智联M-Connect”国际市场累计签单项目超过1050 个，前三季度新增接近200 个；国内瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型累计装机医院50 家，瑞智围术期决策辅助系统&启元围术期医学大模型累计装机医院12 家。体外诊断领域，公司第三季度推出启元检验大模型报告审核智能体，并依托全实验室解决方案、远程质控体系和启元检验大模型推进区域医学检验中心建设。前三季度公司研发投入27.40 亿元，占营收的比重为10.11%，设备、试剂和IT 产品持续丰富，有望推动高端客户突破和数智医疗生态落地。

    　　投资建议：2026 年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。

    　　体外诊断业务市占率提升潜力大，医学影像业务由高端产品驱动增长，生命信息与支持业务景气度逐步回升，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量，数智化转型引领行业。维持盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE 为26.5/23.4/20.4x，维持“优于大市”评级。