公司发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入177.47 亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97 亿元，同比下降5.37%；实现扣非净利润47.85 亿元，同比下降3.32%。在汇率中性情况下，2026 年上半年营业收入同比增长8.16%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长8.68%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长11.08%，归属于上市公司股东的净利润同比增长7.22%。

    　　分季度来看：2026 年Q2 公司实现营业收入93.95 亿元，同比增长10.45%，实现归母净利润24.67亿元，同比增长1.10%；实现扣非归母净利润24.88 亿元，同比增长2.88%。

    　　盈利能力：公司2026 年上半年销售费用率14.18%，同比下降0.30pp；管理费用率3.92%，同比下降0.15pp；研发费用率8.84%，同比下降0.75pp；财务费用率2.16%，同比增加4.16pp，主要系汇兑影响。公司2026 年上半年毛利率60.83%，同比下降0.83pp；净利率28.44%，同比下降2.81pp，主要系汇兑影响。

    　　国际业务领跑，国内业务有望年内实现转正。2026H1 国际业务实现收入94.71 亿元，同比增长13.67%；若按美元口径计算，同比增长18.42%，收入占比提升至53%。欧洲收入同比增长近25%，拉美增长近20%、亚太增长17%。2026H1 国内业务收入82.76 亿元，同比下降1.61%，体外诊断与新兴业务合计占国内收入比重已超过七成。经计算2026Q2 国内业务收入增速已转为正增长，公司预计2026 年全年国内业务有望实现正增长。

    　　体外诊断保持较快增长，国内市占率与流水线装机加速提升。2026H1 体外诊断业务实现收入68.65亿元，同比增长9.58%，体外诊断业务收入占集团整体收入的比重已经达到近39%，其中国内体外诊断业务收入占国内整体业务收入的比重已经达到了50%。免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。国际MT 8000 流水线装机12 套，同比翻倍；国内新增订单超过260 套、新增装机近200 套。国内免疫、生化、凝血三大核心业务平均市占率进一步提升至近14%，免疫试剂NMPA上市产品增至100 个。

    　　生命信息与支持业务企稳，国际收入占比继续提升。2026H1 生命信息与支持业务实现收入48.11 亿元，同比下降0.11%，其中国际业务增长超过10%，国际收入占该产线比重提升至77%。国内市场方面，截至2026 年6 月末，“瑞智生态”解决方案累计装机医院达1,400 家，上半年新增项目超过140个，其中新增三甲医院超过60 家；海外“ 瑞智联M-Connect”累计签单项目超过1,000 个，上半年新增超过160 个，国内外数智化生态覆盖持续扩大。

    　　医学影像降幅收窄，超高端超声成为结构性亮点。2026H1 医学影像业务实现收入28.36 亿元，同比下降5.78%，其中国际超声实现高个位数增长，国际收入占该产线比重提升至68%。超高端系列超声产品实现收入近5 亿元，同比增长超过30%；国内高端及超高端型号占超声收入比重已达七成，超高端心脏应用超声即将上市，有望进一步补齐产品矩阵。

    　　新兴业务延续高增长，微创板块贡献突出。2026H1 新兴业务实现收入31.10 亿元，同比增长19.59%，占公司收入比重约18%，其中国内新兴业务占国内收入比重约24%；微创外科和微创介入收入均增长约25%。国内微创外科耗材收入同比翻倍以上；2026H1 国内电生理PFA 手术累计完成7,200 余例，已超过2025 年全年水平。动物医疗国际收入占比超过80%，继续推进全球化布局。

    　　盈利预测与估值：根据财报数据，结合汇兑情况，我们微调盈利预测，预计2026-2028 年营业收入361.10、399.69、442.85 亿元(+8.5%、10.7%、10.8%)，维持不变；预计归母净利润81.71、95.29、107.72 亿元(+0.4%、16.6%、13.0%)，调整前85.06、95.25、107.59 亿元。公司当前股价对应2026-2028 年25、22、19 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。