事件

    　　公司发布2026 三季报，2026 年前三季度公司实现收入120.03 亿元（同比+19.0%），归母净利润12.47 亿元（同比+9.3%），经调整Non-IFRS 归母净利润14.96 亿元（同比+22.0%）。

    　　单Q3 实现收入44.08 亿元（同比+20.9%），归母净利润4.97 亿元（同比+13.1%），经调整Non-IFRS 归母净利润5.87 亿元（同比+24.7%），Non-IFRS 净利润率随收入规模增长环比改善。

    　　核心观点

    　　新签订单维持高速增长，TOP20 药企收入加速。前三季度公司新签订单同比增长超过30%，延续上半年强劲趋势；其中CDMO 板块新签订单同比增长超过40%，实验室服务与临床研究服务板块均超过25%。前三季度来自全球前20 大制药企业收入27.20 亿元（同比+52.50%，占比22.66%），增速较H1 的32.0%显著提升。基于强劲的业绩和订单表现，公司维持全年收入增长15-20%的目标。

    　　三季度CDMO 毛利率持续增长，临床业务毛利率迎改善拐点。

    　　单Q3 CDMO 服务收入12.18 亿元（同比+30.1%，环比+20.4%），毛利率31.1%（同比+1.6pct，环比+3.9pct），大规模生产交付带动盈利质量持续提升；临床研究服务收入5.90 亿元（同比+18.0%），毛利率13.1%（同比+2.3pct，环比+1.0pct），中国区临床业务在经历几年激烈竞争后逐步出现拐点，毛利率有望逐步改善。实验室服务单季收入25.89 亿元（同比+17.5%），毛利率39.1%（同比-3.4pct），主要受人民币兑美元升值影响。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为167.21/200.34/241.00 亿元， 同比增长18.63%/19.82%/20.30% ； 归母净利润为18.37/25.49/33.41 亿元，同比增长10.39%/38.75%/31.08%，对应PE 为43/31/24 倍。公司是领先的医药研发服务企业，CDMO 业务增长确定性明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险