公司1H26 实现收入/ 经调整non-IFRS 归母净利75.95/9.09 亿元（yoy+17.9%/+20.3%），其中2Q26 收入/经调整non-IFRS 归母净利40.17/5.03 亿元（yoy+20.2%/+23.8%），业绩增长提速，表现持续亮眼。

    　　公司1H26 来自全球前20 大制药企业收入同比增长32.0%，MNC 客户表现尤为突出。公司1H26 新签订单金额同比增长超30%，延续1Q26 良好趋势，业绩能见度进一步提升。公司上调全年业绩目标，预计26 全年收入将实现15%-20%的同比增长。考虑公司技术过硬且客户认可度高，叠加新签订单持续向好，看好公司26 年实现较快发展。公司A、H 股均维持“买入”。

    　　CDMO 服务：收入及订单均同比高增，板块步入收获期公司CDMO 服务板块1H26 实现收入18.84 亿元（yoy+32.8%），板块毛利率25.7%（yoy+2.6pct），尽管汇率波动带来一定影响，但规模效应仍驱动毛利率同比提升。板块新签订单金额1H26 同增超50%，内部管线持续向后端导流且部分大规模生产项目助力下，板块新签订单显著提速。公司小分子CDMO 板块1H26 服务涉及药物分子或中间体782 个，其中工艺验证和商业化阶段项目45 个、临床III 期项目51 个、临床I-II 期项目238 个、临床前项目448 个，项目数量持续增加，项目管线成熟度进一步提升。我们看好公司CDMO 服务板块26 年收入同比实现高速增长。

    　　其它业务：实验室服务表现稳健，临床业务平稳增长1）实验室服务：1H26 收入46.34 亿元（yoy+13.7%），其中生物科学收入占比已超60%。板块新签订单金额1H26 同增超20%，趋势良好。公司在巩固传统小分子业务优势的同时，大力拓展多肽、寡核苷酸、ADC 等新分子的研发服务能力且积极推进AI、自动化、NAM 等技术应用，我们看好板块26 全年收入实现稳健增长；2）临床CRO：1H26 收入10.69 亿元（yoy+13.8%），板块1H26 新签订单同比增长超30%。公司通过精细化运营及数字化、智能化工具的应用，持续提升服务效率。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新签订单持续高增，我们上调公司收入预测，预计公司26-28 年归母净利为19.52/23.20/27.84 亿元（前值19.33/22.73/26.94 亿元）。公司为行业稀缺的CXO 平台型企业，技术能力过硬且全球化客户来源广泛，客户粘性强且CDMO 业务步入“漏斗效应”兑现期，长期CRDMO 逻辑进一步强化，给予A/H 股26 年63x/39x PE（A/H股可比公司Wind 一致预期均值34/28x），对应目标价66.94 元/48.35 港币（前值39.98 元/31.02 港币，对应A/H 股26 年38x/26x PE vs A/H 股可比公司Wind 一致预期均值29x/23x。目标价上调主因上调公司盈利预测，可比估值PE 明显上行，及考虑指引上修提升估值溢价）。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。