公司发布26H1 业绩公告，业绩符合预期。据公司公告，26H1 公司实现营业收入3.91 亿元，同比+25.53%；归母净利润0.45 亿元，同比+28.66%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比+35.18%。据测算，26Q2 公司实现营业收入2.37 亿元，同比+22.82%；归母净利润0.18亿元，同比-49.32%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比-47.31%。我们认为Q2 季度利润受季节性影响出现波动，但综合上半年整体业绩来看仍符合预期。

    　　游乐装备主业营收毛利均实现显著增长，机器人业务加速落地贡献业绩。分业务看，由于25年业务分拆口径发生变化，经测算26H1 同口径游乐装备实现营收3.34 亿元，同比+49.12%，毛利率36.16%，同比+6.54pct；配件及其他/运营支持服务分别实现营收0.14/0.17 亿元，合计0.31 亿元，合并营收同比-26.78%，毛利率65.05%，同比-1.80pct；游乐项目运营实现营收0.14 亿元，同口径同比-65.34%，毛利率10.45%，同比-29.28pct。今年新披露文娱文旅机器人业务营收796.5 万元，毛利率30.68%，新业务加速落地放量。

    　　订单保持增长、全球化业务加速突破，海外市场成为重要新增量。据公司公告，26H1 境内/境外收入分别2.90/1.01 亿元，同比+0.82%/+326.05%，毛利率分别30.57%/56.08%，国内业务保持稳健的同时，海外市场成为重要增量来源。26H1 公司新签订单同比稳步上升，完成深圳龙岗国际艺术中心、泡泡玛特城市乐园、孝感方特旅游区、清远长隆森林王国等多个项目交付。公司海外市场新增多个标杆项目，产品目前已覆盖全球近50 个国家和地区，并持续向欧美等高端市场实现反向出口，公司全球化竞争力进一步得到验证。

    　　具身智能从研发培育进入商业化落地阶段，有望打开第二成长曲线。26H1 公司文娱文旅机器人实现收入约796 万元，毛利率约30.7%。公司围绕智能售卖、智能导览、人物仿真等方向推进具身智能产品开发，“智能机器人零售服务店”已完成小批量交付并实现营业收入，并在北京、上海、南京、杭州、广州等地的商业综合体、主题公园、景区、交通枢纽等20 余个场地实现部署及商业化运营。相比传统装备业务较长的订单交付周期，机器人产品具备更高频的场景拓展潜力，后续可以进一步关注产品研发迭代及订单放量进展。

    　　再融资方案进一步聚焦机器人及IP 赋能，协同产业布局持续推进。公司计划向特定对象发行股票募集资金，募集资金重点继续投向文旅文娱机器人研发和产业化、IP 赋 能提升及补充流动资金。我们认为，公司在巩固游乐装备主业和加快全球化的同时，持续向机器人、IP 及文旅综合服务延伸，“制造+服务”协同发展逻辑进一步强化。

    　　维持“买入”评级。公司25 年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到公司订单确认节奏延后，我们下调公司26-28 年归母净利润预测为1.50/2.45/3.39 亿元（原值1.68/2.79/3.84 亿元），对应26-28 年PE 分别为45/27/20倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：文旅项目投资及设备需求不及预期；国际市场不及预期；具身智能进展不及预期。