投资要点

    　　毛利率提升，净利率阶段性承压

    　　三季度公司综合毛利率 52.54%，同比提升 12.73 个百分点。

    　　三季度归母净利率 2.74%，同比下降 10.79 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额 10.71 亿元，比上年同期增加 21.13亿元。前三季度扣非归母净利润 1.29 亿元，同比下降78.22%。

    　　前后道设备推进客户导入，半导体平台延伸公司半年报披露，高选择比化学刻蚀设备进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品获得重复订单。后道产品覆盖激光开槽、激光改质切割、研磨和键合等设备，多款产品已批量交付国内封装企业。我们看好真空、激光与精密装备技术向半导体领域复用，客户验证与重复采购将拓展非光伏业务。

    　　显示设备覆盖新产线，技术平台拓宽客户场景公司 OLED G6 Half 激光切割设备已交付维信诺、京东方和天马等客户，并中标国内第 8.6 代 AMOLED 产线项目。公司同时布局 Mini/Micro LED 的巨量转移、激光键合与修复设备，MLED 整线方案已向多家显示企业交付。我们认为，多种显示工艺设备的客户应用将拓宽产品边界，提高精密制造平台的复用效率。

    　　盈利预测

    　　预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 59.4、71.0、85.0 亿元，EPS 分别为 1.97、3.63、5.36 元，当前股价对应 PE 分别为 76、41、28 倍。我们看好半导体和显示设备的客户验证、重复采购及平台化技术延伸，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光伏客户投资与验收不及预期，半导体设备验证不及预期，显示产线投资不及预期，研发投入回报不及预期。