业绩简评

    　　2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报业绩。2026 年前三季度公司实现营业收入41.5 亿元，同比-33.2%，实现归母净利润2.9 亿元，同比-56.9%；其中三季度实现营业收入12.4 亿元，同比-37.8%，实现归母净利润0.3 亿元，同比-87.4%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　高壁垒核心设备驱动毛利率创新高：2026Q3 公司实现毛利率52.5%，环比+6.6PCT，创季度历史新高，公司聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，产品盈利能力优异，后续随着公司半导体设备逐步进入确收期，光伏HJT 设备确收结构转向以海外高盈利客户为主，整体盈利能力有望持续提升。

    　　光伏主业验收收缩叠加减值及研发投入加剧，短期业绩承压：公司业绩下滑主要受到1）过去几年光伏扩产增速大幅放缓，公司新签订单规模减少，在一定的确收节奏下，年内公司光伏设备验收销量下降，营业收入与毛利规模呈现收缩态势；2）考虑到光伏行业整体影响，基于谨慎性原则公司前三季度计提减值损失约5.7 亿元，其中Q3 约2.2 亿元、主要来自信用减值损失；3）公司在维持光伏研发持续性的同时，显著增加了在半导体及显示设备领域的投入，2026 年前三季度研发费用达8.2 亿元，单Q3 研发费用率环比提升至23.7%，公司在半导体及显示业务上的投入坚定而有力。

    　　半导体设备持续突破，客户验证与复购进展积极：截至Q3 末，公司合同负债为52.1 亿元，同环比均有提升，存货约73.4 亿元，同比+7%，公司新签订单持续增长，其中半导体及显示行业增速突出，在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。半导体后道方面，8 月全自动D2W（芯片对晶圆）混合键合设备获得国内客户追加订单。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028 年盈利分别至4.3/5.7/13.2 亿元，对应EPS 为1.56/2.04/4.74 元，当前股价对应PE 分别为114/87/37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。