公司上半年业绩阶段性承压。2026 年上半年，公司实现营业收入29.09 亿元，同比下降31.0%；实现归母净利润2.52 亿元，同比下降36.0%；扣非后归母净利润为1.15 亿元，同比下降68.3%。单季度来看，2026 年二季度公司实现营收15.72 亿元，同比减少20.8%，但环比提升17.6%，实现归母净利润1.34 亿元，同比减少42.1%，环比增加13.6%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同比减少82.3%，环比减少51.5%。上半年非经常性损益1.37 亿元，主要是公司持有金融资产产生的公允价值变动收益暨公司因客户债务重组取得的股票取得公允价值变动收益1.1 亿元。

    　　海外市场放量，有效对冲国内周期。国内光伏竞争激烈，产能扩张放缓，公司加大海外业务布局，上半年实现境外收入19.84 亿元，同比大幅增140.6%，营收占比提升至68.2%，充分验证了公司HJT 整线设备的先进、高效的优势，符合海外高运营成本区域的需求，海外订单的强劲增长显著优化了公司相关产品的盈利能力。

    　　第二曲线加速兑现，平台化优势凸显。2026 年上半年公司半导体及显示业务收入2.48 亿元，同比增长94.7%，成为公司业绩增长的新引擎。公司聚焦高壁垒、高价值核心赛道，报告期内高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单，实现前道关键设备的国产替代突破。后道封装设备聚焦半导体泛切割与2.5D/3D 封装领域，率先实现激光开槽、键合等半导体装备的国产化，多款设备已批量交付国内头部封装企业，并实现稳定量产，在封装设备领域占据了重要的市场地位。

    　　维持“增持”评级。考虑到公司短期业务承压，我们下调公司2026/2027 年的营收分别为76/102 亿元（前值为93/114 亿元），预计2028 年实现营收128 亿元；下调公司2026/2027 年归母净利润分别为6.5/11.8 亿元（前值10.8/14.1 亿元），预计2028 年实现归母净利润为18.8 亿元，每股收益分别为2.33/4.22/6.71 元，对应PE 估值分别为95/52/33 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示。需求不及预期；新业务拓展不及预期；产能投放不及预期等。