一问需求：行业增速持续性和确定性如何？怎么看短期景气？

    　　本轮锂电景气周期的需求结构是多元化的，2026 年上半年市场争议最大的国内储能仅占13%左右，渗透率基数较高的国内动力也仅占需求的25%左右，欧洲动力、国内商用车、新兴市场动力、非美储能对需求的影响力在强化，且是政策托底和经济性驱动共振，增长趋势明确。预计到2030 年锂电需求复合增速仍将维持在20%以上。且工程机械、船舶等增量场景将涌现。

    　　短期排产出现波动，更多是企业对库存策略的调整所致，由于库存策略调整导致的排产波动，对终端景气趋势的指引意义并不强。锂电需求增长的韧性将得到证明，即使假设2027Q1 排产环比下降20%-25%，2027Q1 同比增速将有20%-28%，且2026Q1 排产基数不低。

    　　二问盈利：电池供需如何展望？税收优惠退坡影响几何？哪些改善市场忽视？

    　　市场对宁德时代盈利的担忧首先是基于锂电池的供需关系，2025Q4 以来锂电池企业的资本开支有显著提升，扩产规划也在陆续发布，对此我们认为：1）折旧对锂电池企业盈利的影响有限，且锂电池产线多为客户定制，多数时期保留一定的产能冗余是合理的。2）锂电池是差异化、市场分层的行业，中低端市场容易同质化价格竞争，宁德时代产品结构更偏高端、海外市场，影响则相对有限。3）更重要的是，锂电池的产能无序扩张已引起政策制定部门的关注，后续若限制产能扩张、反内卷的政策持续推进，锂电池供需关系将持续好转。

    　　产业发展的相关扶持政策整体处于退坡阶段，锂电池的消费税将从2026 年9 月起征收2%，2027 年9 月起征收4%，出口退税将在2027 年1 月起由6%退坡至0%。我们认为各场景的传导和承担比例将有不同：1）储能电池新项目预计传导难度不大；2）动力电池出口退税退坡影响预计也相对可控；3）国内动力消费税或有传导压力。

    　　此外也需跟踪结构改善，一是从锂电需求增长的区域结构看，未来几年海外的占比将持续提升；二是公司系统级产品占比有望提升；三是资源品的成本压力将得到缓解。

    　　三问格局：如何看车企供应商策略调整？宁德品质战略推进如何？

    　　汽车作为To C 的消费品，动力电池又是影响新能源汽车使用体验的重要零部件，短期供应链调整或是综合考虑的权衡，中期看取决于动力电池是否存在差异化和To C 的品牌认知度。经过多年的市场培育，消费者对于动力电池的品牌有一定的认知度，根据2026 年9 月尼尔森IQ发布的报告显示，受访者中国内约有37.1%的消费者对宁德时代的动力电池有品牌专属意愿。

    　　同时，是否搭载宁德时代电池的决策过程是可逆的，近些年出现了重新强化与宁德时代合作，带动销量提升、品牌升级的案例，典型的是吉利星愿、零跑等。

    　　宁德时代持续推动品质战略，从宣传到服务网络，一是加大拳头产品的品牌宣传力度，二是切入汽车后市场服务领域，三是加码全球补能基础设施建设，2025 年底累计建成1020 座换电站，2026 年9 月底已建成2520 座，2027 年公司除了进一步增加换电站数量，还将建成落地1000 座高速换电站。同时公司将换电站与超充桩结合，实现超换一体的最佳补能形态。进一步优化配套消费者的补能服务体验。换电模式若能成功在To C 端打开市场，赋能车企实现销量提升，宁德时代将显著强化动力电池的竞争壁垒并提升电池生命周期的盈利水平。

    　　风险提示

    　　1、新能源车销量不及预期；2、原料价格大幅上涨；3、新技术、新产品研发失败风险；4、全球经济增长低于预期。