事件：公司披露2026 年中报。上半年公司实现营收46.49 亿元，同比+32.57%，毛利率21.73%；归母净利4.62 亿元，同比+51.58%，净利率9.96%。分季度看，2026Q1/Q2 公司实现营收20.36/26.13 亿元，Q2同环比+49.10%/+28.37%；毛利率21.8%/21.6%；归母净利1.93/2.69亿元，Q2 同环比+86.57%/+39.78%；净利率9.47%/10.31%。

    　　26H1 公司磁材量稳价升，毛利提升。（（1）量：26H1 公司产能利用充足，磁材产成品销量稳中有增。新兴领域方面，26H1 公司机器人及工业伺服电机领域收入2.61 亿元，同比+96.40%，报告期内，公司已获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，推进量产准备；截至26Q2，公司高性能稀土永磁产能已达4 万吨/年。（（2）价：26H1 镨钕金属均价约90.74 万元/吨，同比+71%，环比+36%，价格大幅波动。公司根据在手订单提前采购稀土原材料，通过与主要客户建立的调价机制对冲原材料涨价压力，26H1 综合毛利率21.73%，同比+5.34pct。（（3）费：本期财务费用3,976.06 万元，上年同期为-2,254.39 万元，主因可转债利息支出增加以及汇兑收益减少；管理费用、销售费用分别为1.73 亿元、3,835.54 万元，分别同比+108.73%/+37.76%，主因股权激励费用、职工薪酬等增长；研发费用2.48 亿元，同比+46.16%，主因研发材料投入增加。

    　　Q2 镨钕价格冲高回落，供需博弈加剧。26 年二季度氧化镨钕价格于68–82 万元/吨区间震荡运行，4 月冲高后5 月大幅回调、6 月震荡修复。（1）供给端，国内稀土开采及冶炼分离配额管控延续，北方稀土Q2 稀土精矿交易价格环比+44.61%；回收端，6 月中下旬，废料回收企业因税票问题出现减产，6 月再生氧化物产量环比缩减19.5%；进口端，4-6 月未列名氧化稀土进口量同比-50.2%，供应端维持偏紧态势。（2）出口端，26Q2呈现“量跌价升”格局，26 年H1 我国稀土出口量累计30,482.8 吨，同比下降6.4%；出口金额21.3 亿元，同比上涨55.2%。（3）需求端，二季度步入传统淡季，磁材企业订单偏弱、采购意愿不强，下游以刚需补库为主；但（“金九银十”旺季预期下新能源汽车、工业机器人等核心领域需求韧性仍在，供需紧平衡格局下稀土价格有望维持高位震荡。

    　　新兴业务放量与产能扩张共筑增量空间。具身机器人领域，公司已获得世界知名科技公司电机转子项目定点，建成自动化生产线，具备微米级加工精度量产能力。产能方面，包头三期2 万吨高性能稀土永磁材料项目主体基本完工，预计2027 年底公司总产能将达6 万吨/年；公司拟参股包头稀交所9.24%股权，进一步强化稀土原材料供应保障；公司持有银海新材51%的股权，切入稀土回收领域，年回收产能为5,000 吨。

    　　投资建议：预计公司26H2 继续受益于机器人、高效节能电机及半导体设备等下游需求加速放量，我们预计26-28 年归母净利9.7/12.3/14.0 亿元，对应 PE为 39/31/27x，维持”“评买级入。

    　　风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。