业绩回顾

    　　3Q26 业绩超过市场预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 公司实现营收29.34 亿元，同比+17.11%，实现归母净利润2.57 亿元，同比+109.05%；其中3Q26 实现营收10.25 亿元，同比+21.78%，实现归母净利润0.98 亿元，同比+96.64%。业绩超过市场预期，主要系盈利能力修复明显。

    　　发展趋势

    　　盈利能力快速修复。3Q26 单季毛利率24.77%，同比+3.71ppt。

    　　我们判断毛利率同比改善主要系行业价格竞争趋稳及产品结构优化（高功率、焊接等领域）。3Q26 单季四项费用率合计14.08%，同比-1.34ppt，费效比边际改善。3Q26 单季净利率9.6%，同比+3.6ppt，成本管控有效转化为盈利提升。

    　　业务多元化布局，集中发布新品强化增长动能。本月公司新品发布会，发布“一个主品牌+四个子品牌”的集团化架构——主品牌锐科激光，睿芯光纤（特种光纤材料）、国神光电（皮秒/飞秒超快光源）、锐威（特种光源与场景方案）、智慧光子（智能制造与规模交付）四个子品牌；同时，期间发布多款新产品，涵盖智造、AI 算力、空天通信、医疗、空天海洋安防板块。

    　　顶层战略与产能扩张同步推进。根据公司公告，审议通过《锐科激光“十五五”综合发展规划》，明确未来五年战略方向，为多赛道布局提供顶层指引。同时，根据公司投关表，公司正加快推进新型光源产研基地建设，园区内配套锐威公司新建厂房预留面积达3.3 万平方米，未来将根据订单与市场情况持续释放产能，支撑业务持续扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年73.1 倍/56.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价13.2%至43.00 元，考虑到新领域业务产能释放节奏、我们切换至2027 年估值对应59.0倍市盈率，较当前股价有3.9%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争风险，市场需求风险，新产品推广风险。