公司发布2026 年三季度业绩报告，业绩符合预期。26 年前三季度营收36.68 亿元，同增7.58%；归母净利润1.01 亿元，同降25.77%；扣非归母净利润0.99 亿元，同降24.61%。

    　　26Q3 营收11.58 亿元，同增27.34%；归母净利润0.14 亿元，同增9.39%；扣非归母净利润0.15 亿元，同增49.23%。

    　　盈利能力：26Q3 毛利率创近年单季新高，品牌结构优化为核心支撑。26Q3 毛利率70.32%，同增0.50pct；归母净利率1.19%，同降0.19pct；扣非净利率1.33%，同增0.19pct。费用端呈分化：销售费用率57.38%，同增2.71pct，主因旺季投放前置与抖音、淘系流量成本上行；管理费用率5.86%，同降0.96pct；研发费用率2.34%，同降1.09pct；财务费用率0.93%，同降1.19pct，可转债转股及赎回后利息支出下降。高奢品牌EDB、RV 占比提升带动毛利率上行，费用管控与财务费用优化边际改善盈利质量。

    　　自有品牌聚焦高奢赛道，海外代理加速本土化，代运营持续出清提质。自有品牌资源向EDB、RV 倾斜，御泥坊、大水滴夯实大众功效护肤基本盘，产品结构持续优化；海外代理品牌加速本土化运营，优化代理矩阵、提升单品牌运营质量；代运营业务持续出清低毛利项目，优先保障盈利质量，收入结构不断优化。

    　　渠道结构持续优化，线上保持主力，线下渠道加速拓展。线上以第三方平台为核心运营阵地，持续优化达人与投放结构，推动达播与自播协同发展，精细化运营天猫、抖音、京东等核心平台，流量转化效率稳步提升。线下布局百货商场、美妆集合店、商超等多元渠道，产品入驻SKP、丝芙兰、银泰百货、老佛爷百货、沃尔玛、永辉、屈臣氏、KKV、调色师等，渠道渗透能力持续增强，线上线下融合不断深化。

    　　聚焦美妆护肤赛道，以自有品牌高增为核心，联动CP 代理品牌协同发展。未来随着高毛利产品放量、渠道布局持续深化，整体竞争优势将进一步凸显。我们维持原有盈利预测，预计26-28 年归母净利润为1.8/2.3/2.4 亿元，对应PE 为41/33/32 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，销售费用上行风险，高奢品牌业绩兑现不及预期风险，线下渠道及海外市场拓展进度不及预期等风险