事件描述

    　　10 月29 日，公司公布2026 三季报。2026 前三季度，公司实现收入22.8 亿元，同比增长25.1%，实现归母净利润2.2 亿元，同比增长54.5%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入延续快速增长，利润受股权处置等税费影响，还原后符合预期。2026 前三季度，公司实现营业收入22.8 亿元，同比增长25.1%，实现归母净利润2.2 亿元，同比增长54.5%。单26Q3，公司实现营业收入8.1 亿元，同比增长20.2%，环比增长6.0%，实现归母净利润0.3 亿元，同比下滑51.2%，环比下滑73.0%。2026Q3，公司已完成持有型不动产资产支持专项计划，相关股权处置等事项影响所得税费用5676.76 万，同比大幅增加，导致公司Q3 利润同环比均出现明显下滑，若还原相关处置带来的所得税及少数股东权益，公司利润表现符合我们预期，收入端依然延续快速增长。

    　　机构间REITs 完成发行，标志着公司在资产证券化领域实现历史突破。2026Q3，公司机构间REITs 成功发行，募集资金17.955 亿元，是 A 股同行业上市公司首单机构间REITs。

    　　由于该机构间REITs 采用了出售项目公司部分股权但上市公司仍对项目拥有控制权的并表方案，因此公司未产生投资收益，相关溢价最终计入所有者权益，且大额溢价使得公司在26Q3 产生相关所得税费用增加。此外，该交易导致少数股东损益增加，归母净利润也受此影响。IDC 行业目前已经发行两单公募REITs，均为出表型，根据公司报表情况推断，公司或采用的是并表型方案，相较两家公募REITs 公司持股比例更高，说明公司看好机构间REITs 底层资产，愿意持有更高份额，分享后续经营收益。此外，交易产生的大额溢价带来的所得税虽对Q3 当期利润产生一定影响，但并表型机构间REITs 不产生一次性投资收益，避免了对利润产生巨大扰动，有利于公司业绩稳定持续增长。

    　　公司持续回购，看好公司未来长期发展。10 月9 日，公司实控人兼董事长、总经理冯康先生提议公司以自有资金或自筹资金回购公司股份，并在未来适宜时机用于员工持股计划或者股权激励，回购资金总额5000 万-1 亿元，截至10 月29 日，本次回购计划已实施完毕，最高成交价为17.37 元/股，最低成交价为16.73 元/股。10 月30 日，公司实控人再次提议以自有资金或自筹资金回购公司股份，本次回购的股份用于注销并减少注册资本、可转换公司债券转股或在未来适宜时机用于股权激励、员工持股计划等，回购资金总额5000 万-1 亿元。实控人连续两次的回购计划，彰显对公司未来发展的坚定信心。

    　　投资建议：2026Q3，公司收入延续快速增长，利润受机构间REITs 发行产生的额外所得税费用及少数股东权益影响，若还原相关影响，利润表现符合我们预期。公司机构间REITs选择并表型方案，表明公司看好底层资产，愿意分享后续经营收益，也避免了投资收益带来的巨大利润扰动。此外，公司实控人连续发布两期回购计划，彰显对公司未来发展的坚定信心。预计公司2026-2028 年归母净利润为3.04 亿元、4.70 亿元和6.33 亿元，对应同比增速130%、54%、35%，对应PE 为52 倍、34 倍和25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、IDC 市场竞争加剧；

    　　2、投资收益不及预期。