事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营收42.62 亿元（yoy-9.38%），归母净利润5073 万元（yoy+152.54%），扣非归母净利润888 万元（2025 年同期为-5774 万元）；2026Q3，公司实现营收13.45 亿元（yoy-9.30%），归母净利润-1665 万元（2025Q3 为-2687 万元），扣非归母净利润-1991 万元（2025Q3 为-4409 万元）。

    　　Q3 营收降幅较Q2 收窄，前三季度业绩同比高增。

    　　2026 年前三季度，公司实现营收42.62 亿元（yoy-9.38%），Q1/Q2/Q3 营收增速分别为+4.34%/-19.94%/-9.30%，Q3 营收降幅较Q2 收窄10.64pct 。前三季度归母净利润5073 万元（yoy+152.54%），主要系毛利率提升、经营效率提升及费用减少，其中非经常性损益贡献4185 万元（yoy-46.23%），主要为应收款项减值准备转回、金融资产及负债相关损益及政府补助；扣非归母净利润888 万元，较上年同期（-5774 万元）扭亏。2026Q3，公司实现归母净利润-1665 万元（上年同期为-2687 万元）；扣非归母净利润-1991 万元，（上年同期为-4409 万元），单季归母及扣非亏损均同比收窄。

    　　前三季度毛利率/净利率同比提升，经营性现金流同比转正。

    　　2026 年前三季度，公司销售毛利率为26.63%，同比+2.30pct；期间费用率为19.89%，同比+0.97pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.41pct/-0.34pct/+1.17pct/-0.27pct。前三季度，公司信用/资产减值损失分别为1.91/0.20 亿元，合计同比减少0.06 亿元。受毛利率提升及减值损失同比减少等因素带动，公司销售净利率为0.94%，同比+0.68ct。2026Q3，公司毛利率为23.80%，同比+0.24pct，期间费用率为21.99%，同比+1.20pct。

    　　现金流方面，前三季度公司经营性现金流净流入2.99 亿元，同比改善11.23 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

    　　持续优化业务结构，重点拓展零售、修缮及海外市场。

    　　公司坚持高质量发展思路，优化客户与业务结构，加强信用风险管控，持续开拓优质客户和项目。国内市场深化渠道下沉，推进民用建材业务发展，并拓展工业建筑修缮及存量建筑改造需求；海外市场聚焦东南亚，完善渠道与本土化布局，持续拓展新市场。

    　　同时，公司围绕防水主业发展工业防腐、自清洁、辐射制冷等同心圆业务，拓宽产品应用场景，培育新的增长点。

    　　盈利预测和投资建议：预计2026-2028 年公司营业收入分别为56.67 亿元、61.91 亿元和67.55 亿元，分别同比增长-6.2%、9.2%和9.1%，实现归母净利润1.5 亿元、2.8 亿元和3.87 亿元，分别同比增长128.0%、87.0%和 38.2%，动态PE 分别为28.5 倍、15.3倍和11.0 倍。给予“买入-A”评级，12 个月目标价5.00 元，对应2027 年20 倍PE。

    　　风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；减值损失超预期。