业绩简评

    　　2026 年8 月28 日，公司披露2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入31.79 亿元，同比增长1.11%；归母净利润0.21 亿元，同比-83.43%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比-96.23%。单二季度实现营业收入16.83 亿元，同比增长5.18%；归母净利润0.21 亿元，同比下降73.36%。

    　　经营分析

    　　智能家居稳中有升，自主品牌和独立站增长较快。2026H1 智能家居业务实现收入16.07 亿元，同比增长3.60%；其中跨境电商收入11.41 亿元，同比增长13.69%，独立站收入4.95 亿元，同比增长20.48%。人体工学系列产品实现收入13.88 亿元，同比增长0.37%，毛利率45.95%，同比提升4.49 个百分点；其中线性驱动收入9.93亿元，同比下降2.39%，毛利率48.22%，同比提升5.43 个百分点。

    　　自主品牌产品销售收入占不含海外仓主营业务收入的80.42%，同比提升5.65pct。

    　　海外仓收入阶段承压，降本增效推动毛利率改善。2026H1 仓储物流服务实现收入15.49 亿元，同比下降1.27%，毛利率11.44%，同比提升1.75 个百分点。自动分拣、自动贴标等设备推广及尾程价格优化提升库内效率；Ellabell 首个大型自建仓已于6 月转固投用。

    　　综合毛利率修复，费用与汇兑因素侵蚀利润。2026H1 综合毛利率29.58%，同比提升3.89 个百分点，主业盈利能力有所修复；但销售费用同比增长14.41%，主要受营销推广投入增加影响。财务费用由上年同期0.01 亿元增至1.51 亿元，其中本期汇兑损失0.78亿元，上年同期为汇兑收益0.46 亿元，同比减少1.24 亿元，是利润下滑的主要原因。

    　　中长期关注仓网、客户与履约能力。截至报告期末，海外仓累计服务客户2,351 家；FedEx 与UPS 双承运商体系、自动化设备和自研信息系统有助于提升旺季保障及尾程议价能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司智能家居稳健增长、海外仓毛利率改善，主业盈利能力有所修复。预计公司26-28 年归母净利1.3/2.7/3.1 亿元，同比-50%/+103%/+17%,当前股价对应PE 估值27/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争激烈；原材料、海运费、汇率大幅波动；关税政策变化。