【事件】

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入10.59 亿元（yoy+15.19%），归母净利润0.99 亿元（yoy+37.17%），扣非归母净利润0.84 亿元（yoy+40.70%），经营活动现金流1.92 亿元（yoy-58.80%）。其中2026Q2 实现营业收入5.51 亿元（yoy+18.57%），归母净利润0.50 亿元（yoy+36.24%）。

    　　【点评】

    　　业绩稳健增长，盈利能力与订单质量持续提升。2026 年上半年公司实现营业收入10.59 亿元（yoy+15.19% ），归母净利润0.99 亿元（yoy+37.17%），业绩增长稳健。分季度看，继26Q1 稳健开局后，26Q2 收入与利润增速环比均有提升，增长态势向好。从盈利能力看，2026H1 公司综合毛利率为32.49%，同比提升1.44 个百分点，我们认为主要得益于高价值项目占比提升及精细化运营成效。分业务看，药物开发及商业化阶段业务是主要增长引擎，实现收入8.95 亿元（yoy+17.04%），2026H1 公司服务的GMP 项目数量同比增长28%，新增4 个PPQ 项目，并有2 个客户项目获NMPA 批准上市，后期项目持续推进；药物研究阶段业务实现收入1.58 亿元（yoy+2.59%），增速相对温和主要受CRO 研发中心搬迁升级影响，新场地已于6 月投运，有望释放新产能。从订单和客户结构看，截至2026 上半年，公司CDMO 在手订单金额同比增长超过20%，为后续业绩增长奠定良好基础。客户收入分区域看，中国（+23.76%）和欧洲（+21.34%）市场增长强劲，北美市场（+11.12%）保持稳健增长。

    　　新分子实体（OPC）业务高速增长，绿色智能技术平台构筑核心壁垒。

    　　公司持续推进寡核苷酸、多肽及偶联药物等新分子实体业务平台（OPC）建设，成效显著。2026H1，OPC 相关业务实现收入0.80 亿元，收入及新引入订单金额同比均实现100%以上的高速增长，期内新引入GMP 订单13 个，显示出强劲的成长性。公司已建成一支180人的OPC 专业团队，浙江晖石生产基地的首个多肽GMP 中试车间已建成投运，为项目转化提供产能支持。我们认为，公司依托在非天然氨基酸（UAA）、多肽合成（LPPS、CF-LPPS）、偶联技术（PB-XDC平台）等领域的深厚积累，正逐步构建OPC 业务从前端到后端的一体化服务能力，有望成为公司未来重要的业绩增长点。在新技术领域，公司持续深化绿色与智能化学技术应用，自研的AI 药物发现平台ZoeStar已完成搭建并持续迭代，推动分子砌块向可被AI 调用的“药物芯片”演进。同时，连续流技术平台已累计实践近千个项目，并在多个项目中实现吨级生产应用，技术优势持续转化为项目交付和成本控制的核心竞争力。

    　　【投资建议】

    　　我们认为，随着CDMO 在手订单持续高增、客户结构不断优化，叠加OPC 业务在寡核苷酸、多肽及偶联药物领域快速放量、绿色智能技术平台构筑差异化壁垒，公司有望维持稳健增长，第二增长曲线动能持续释放，带动毛利率稳步提升。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为23.16、27.46、32.95 亿元，同比增速分别为17.3%、18.6%、20.0%，归母净利润分别为2.42、3.27、3.99亿元，同比增速分别为31.9%、34.9%、22.0%，对应PE 分别为51、37、31倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　药物研发市场需求下降的风险；国际政策变动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。