事件：公司发布2026 年中报，26H1 营收27.27 亿元， 同比-67.43%；归母3.75 亿元，同比-79.53%； 扣非3.01 亿元，同比-82.08%。26Q2 营收12.31亿元（环比-17.65%），归母1.04 亿元（环比-61.38%）。经营现金流净额12.22亿元，同比由流出转为流入。

    　　盈利能力短期承压，合同负债保持稳定。营收下滑主因光伏行业阶段性调整、下游需求下降。26H1 毛利率30.30%，同比+0.65pct， 主因产品结构优化及境外高毛利订单占比提升；净利率13.76%，同比-8.11pct，主因费用相对刚性及坏账计提增加。截至26 年6 月末，存货67.23 亿元，较上年末+21.06%，发出商品占85.88%； 合同负债47.84 亿元，较上年末+3.78%，预计2026-2027 年确认收入。

    　　公司全面布局高效电池技术路线，钙钛矿整线交付能力持续突破。公司布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效技术路线，为TOPCon主流路线主要设备供应商，亦是业内唯一具备多技术路线整线解决方案能力的设备供应商。在SNEC PV+第十九届（2026）国际太阳能光伏大会上，公司喷墨打印装备精细化量产解决方案（适用于BC、Polyfinger 及钙钛矿等先进电池技术）荣获"全球智慧能源奖——领军企业奖"及"十大亮点奖——兆瓦级奖"。

    　　钙钛矿方面，公司已具备整线交付能力，先后成功交付钙钛矿整线及柔性钙钛矿整线设备，成功研发出柔性HJT/钙钛矿叠层电池，50μm 超薄异质结基底上叠层电池效率超28%。

    　　公司积极拓展半导体装备和锂电装备领域。子公司创微微电子湿法设备实现全流程自主化，26H1 获SiC、硅基功率器件Fab 厂整线清洗订单，光掩膜清洗设备量产交付。填孔电镀设备2026 年3 月出货并获复购，TGV 清洗装备获头部企业量产订单。锂电真空专用设备取得突破。

    　　政策定调'十五五'，强制性国标落地加速低效产能出清。2026 年6 月， 国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设'十五五'规划》，明确到2030年非化石能源消费比重达25%，风电和太阳能发电装机占比超50%、成为电力装机主体。《光伏组件安全要求》等强制性国标落地，《'十五五'碳达峰行动方案》等相继出台，低效产能加速出清，行业竞争转向'拼技术、拼质量、拼差异化'，行业格局有望优化。

    　　投资建议：鉴于光伏行业周期波动影响，我们调低公司2026-2028 年业绩预期。预计公司2026/2027/2028 年营收53.44/55.34/66.11 亿元，归母净利润7.00/6.72/13.03 亿元， 对应当前股价PE 为28x/29x/15x，公司是光伏电池设备龙头，并布局泛半导体领域。维持"推荐"评级。

    　　风险提示：光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险；下游电池厂新建产能进度不及预期的风险；电池技术进度不及预期的风险。