捷佳伟创发布半年报，2026 年H1 实现营收27.27 亿元（yoy-67.43%），归母净利3.75 亿元（yoy-79.53%），扣非净利3.01 亿元（yoy-82.08%）。

    　　其中Q2 实现营收12.31 亿元（yoy-71.19%，qoq-17.68%），归母净利1.04亿元（yoy-90.70%，qoq-61.38%）。公司收入利润同比下滑主要系光伏行业阶段性供需失衡，造成前期行业设备招标下滑，影响公司收入确认。公司持续拓展钙钛矿、PCB、半导体等行业，我们看好公司未来多维度发展，维持“买入”评级。

    　　26H1 现金流同比显著增长

    　　26H1 公司工艺设备/自动化配套设备营业收入19.21/4.47 亿元，同比-72.46%/-55.67%，毛利率32.44%/20.56%，同比+4.27pct/-7.27pct。经营活动现金流量净额12.22 亿元，同比去年同期-7.76 亿元大幅改善，主要因多渠道回款使销售货款增加，且下游需求下降使支付货款及税费减少。 公司26H1 信用及资产减值损失占收入比重为1.75%，同比-0.62pct。公司减值同比下降，回款表现良好，体现出在光伏行业下行期较强的韧性。

    　　26H1 期间费率同比提升，毛利率表现良好

    　　26H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/3.08%/8.28%/1.12%，同比+0.49pct/2.18pct/4.96pct/1.83pct，公司期间费率合计13.86%，同比+9.46pct。受光伏行业景气度下行影响，公司收入规模萎缩，导致公司费率提升。26H1公司毛利率30.30%，同比+0.65pct，净利率13.76，同比-8.11pct。

    　　公司毛利率表现良好。随着公司泛半导体业务持续拓展，我们预计公司盈利能力有望回升。

    　　关注光伏行业调整期下企业多技术布局及半导体业务进展公司积极拓展半导体、PCB 等行业。在半导体湿法领域，公司主要产品有6到12 吋批式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，覆盖6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）、硅基功率器件、光掩膜板及先进封装领域；真空薄膜制备设备方面，公司专注于高性能、高稳定性的薄膜制备解决方案，推出卷绕镀膜机、光学镀膜机等产品，应用于锂电、光电显示与消费电子等领域。PCB 及泛半导体方面，公司推出全自动移载式VCP 填孔电镀设备、脉冲电镀设备，以及搭载微纳米气泡水技术的TGV 单片清洗装备，产品广泛应用于人工智能、汽车电子、光模块等关键产业领域，持续推动高端装备技术升级。我们看好公司业务的持续拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调公司26-28 年归母净利润至7.27/7.56/8.77 亿元，分别下调43%/34%/40%。下调主要系考虑到光伏行业阶段性供需失衡，造成前期行业设备招标下滑，我们预计公司后续收入确认放缓以及期间费率提升。可比公司27 年iFind 一致预期PE 为30 倍，给予公司27 年30 倍PE，对应目标价为65.10 元（前值127.75 元，对应26 年27 倍PE）。

    　　风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；钙钛矿技术进展不及预期；半导体业务进展不及预期。