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    　　公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入13.76 亿元，同比下降44.96%；归母净利润1.48 亿元，同比下降14.62%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比下降15.75%。单三季度实现营业收入4.80 亿元，同比下降46.96%，环比增长0.82%；归母净利润0.71 亿元，同比增长26.10%，环比增长48.96%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比增长22.06%，主营业务持续增长，单季度盈利能力显著改善。

    　　主营业务持续增长，产品结构优化推动盈利改善今年前三季度，公司收入下滑的诱因主要来自非主营业务：黄金废料处置模式由对外销售调整为委外加工复利用，相关收入及成本不再确认。主营业务LED 芯片的收入仍保持健康增长，前三季度实现收入12.21 亿元，同比增长20.58%，Q3 单季度实现收入4.37 亿元，创历史新高。受益于Mini LED、车载及植物照明等高附加值产品持续放量，公司产品销售价格连续四个季度环比提升，Q3 环比上涨3.07%。随着高端产品占比提升，产品结构优化与销售价格改善共同推动公司单季度盈利能力持续增强。

    　　蓝绿光基本盘稳固，银镜倒装推动产品高端化2026 年前三季度，公司的基本盘—GaN 蓝绿光业务整体表现稳定，收入同比增长8.20%，在此基础上，公司持续优化现有产能结构，推动传统正装产品向银镜倒装等高附加值产品升级，重点拓展高光效、车载、植物照明及高阶背光等应用领域。2026Q3 银镜产品实现收入4,726.88 万元，同比增长85.58%，延续快速增长趋势。公司年产600 万片银镜倒装芯片技术改造项目正式落地，有望进一步提升高端产品供给能力。我们认为，随着银镜倒装产能释放及高附加值产品占比提升，蓝绿光业务单位产能价值及盈利能力有望持续改善。

    　　红黄光全面量产，GaAs 平台打开全色系成长空间公司持续推进GaAs 红黄光业务规模化发展，2026 年前三季度红黄光业务收入同比增长770.42%，其中Q3 实现收入6,499.09 万元，同比增长430.30%，成为主营业务重要的新增收入来源。公司年产240 万片红黄光外延片、芯片项目建设完成，红黄光业务正式进入全面量产阶段，产品布局由GaN 蓝绿光向GaN+GaAs全色系延伸。下游应用方面，公司砷化镓基红光车灯芯片已通过AEC-Q102 车规级可靠性测试并获得国际批量订单，持续拓展高阶显示及车载市场。随着产能利用率提升、产品良率改善及客户持续拓展，红黄光业务有望逐步释放规模效应，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。

    　　Mini LED 加速放量，Micro LED 光互联拓展长期成长空间公司持续推进Mini LED 高阶背光与直显产品升级，2026Q3 Mini LED 芯片业务实现收入5,079.33 万元，同比增长300.55%。背光领域，公司依托RGB 全色系芯片能力，BGB-Mini 背光方案已实现规模化量产，RGB 背光产品持续推进客户拓展及产品升级；直显领域，公司已进入TCL 华星、惠科股份等头部面板企业供应链，玻璃基COG 直显芯片实现规模化量产。随着高阶显示需求增长及相关产能释放，Mini LED 有望成为公司产品结构升级的重要增长方向。

    　　前沿技术方面，公司依托化合物半导体外延及芯片制造技术积累，积极布局Micro LED 光互联领域。2026 年8 月，公司与中国科学院苏州纳米技术与纳米仿生研究所共建联合实验室，围绕Micro LED 光互联芯片等关键技术开展研发；2026Q3，公司Micro LED CPO 光芯片实现样品送样。我们认为，Micro LED 凭　　借微型化、高密度集成及高速调制等技术优势，有望拓展AI 算力设备超短距光互联应用场景，为公司长期成长提供潜在增量空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2026—2028 年公司营业收入分别为19.12 亿元、25.25 亿元和32.91 亿元，同比分别下降38.86%、增长32.06%和30.34%，其中2026 年收入下降主要受黄金废料处置模式调整影响；归母净利润分别为2.26 亿元、3.17 亿元和4.31 亿元，同比分别增长10.16%、40.51%和35.79%，对应PE 分别为32.75 倍、23.30 倍和17.16 倍。我们认为，公司正处于由蓝绿光规模优势向全色系、高阶化产品结构升级的重要阶段，随着高价值产品占比持续提升及规模效应逐步显现，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求波动风险；行业竞争加剧风险；新产品及产能释放不及预期风险；技术研发及业务拓展不及预期风险；成本波动风险。