事件。26H1 公司营收13.19 亿元/同比+10%，归母净利1.99 亿元/同比-26%，其中，26Q2 单季度营收6.80 亿元，同比+7%，环比+6%，归母净利0.77 亿元，同比-32%，环比-36%。整体营收继续增长但利润端承压，主要系碳纤维板块成本承压、研发投入同比增加、汇兑损失及信用减值损失等原因。

    　　研发投入同比增加。26H1 公司毛利率39.53%/同比-2.96pct，净利率14.73%/同比-7.39pct，期间费率18.68%/同比+2.99pct，管理/研发/财务/销售同比+0.02/+0.61/+2.49/-0.13pct，公司研发投入1.32 亿元，同比+16.89%。单季看，26Q2 毛利率40.76%/同比+2.73pct，环比+2.54pct，净利率10.96%/同比-6.52pct，环比-7.80pct，期间费率24.14%/同比+8.71pct，环比+11.26pct，管理/研发/财务/销售同比+0.89/+5.29/+2.72/-0.19pct，管理/研发/财务/销售环比+1.42/+9.01/+0.66/+0.17pct。

    　　分业务增长情况：26H1 碳纤维板块收入6.91 亿元，yoy+8.73%，毛利率51.49%，同比-8.83pct，装备用碳纤维新型号大幅增加并成为主力，工业用高性能碳纤维业务收入增长，共同带动碳纤维板块收入增长，但成本增速高于收入增速，可能导致毛利率有所下降；能源新材料（主要为碳梁） 板块收入4.21 亿元，yoy+14.01%，碳梁业务毛利率28.63%，同比+3.70pct，整体运行平稳；通用新材料板块收入1.09 亿元，yoy-2.18%；复材科技板块收入0.36 亿元，yoy+3.69%；精密机械板块收入0.52 亿元，yoy+42.28%；光晟科技收入667.16 万元，yoy-11.48%。

    　　公司在商业航天与商飞两条线具备清晰成长路径：在商业航天， 2025 年航天业务收入3.41 亿元，同比增长29.45%，未来有望受益太空算力与卫星互联网放量。

    　　在商飞领域，GW300 碳纤维与内饰预浸料已获商飞批准，公司作为大飞机碳纤维国内核心供应商有望受益于国产化提速。

    　　投资建议：考虑公司短期因上游原材料成本上行，利润承压。我们下调公司2026~2028 年归母净利润分别是5.95 亿元、8.16 亿元、9.50 亿元（此前预测为2026~2028 年归母净利润分别是7.86 亿元、9.43 亿元、10.69 亿元），当前股价对应2026~2028 年PE 分别是34x/25x/22x。叠加公司商业航天与国产大飞机卡位较好，长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：军用需求不及预期；国产大飞机、商业航天等新兴领域拓展若不及预期；碳纤维原材料成本上行；汇兑损失风险。