业绩概览

    　　中石科技发布2026 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入8.28 亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长13.59%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长19.96%。

    　　二季度盈利增速提升，产品结构优化带动毛利率改善2026 年第二季度，公司实现营业收入4.39 亿元，同比增长9.88%、环比增长12.74%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长22.52%、环比增长12.99%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长31.13%、环比增长15.50%，利润增速快于收入增速。上半年，公司导热、散热材料实现收入8.05 亿元，同比增长12.36%，毛利率为33.72%，同比提升2.16 个百分点；公司综合毛利率为33.78%，同比提升2.48 个百分点，主要受益于高附加值产品占比提升及运营效率改善。

    　　中际旭创拟战略入股，光模块散热产业协同空间打开2026 年8 月13 日，公司实际控制人吴晓宁、叶露及HAN WU（吴憾）与中际旭创签署股份转让协议，拟以55.70 元/股向中际旭创转让3,137.25 万股股份，占公司总股本的10.47%，交易总额约17.47 亿元。交易完成后，中际旭创将成为公司持股5%以上的重要股东，实际控制人合计仍持有公司31.42%的股份，公司控制权不发生变化。中际旭创在高速光模块领域具备领先优势，双方有望围绕1.6T及下一代高速光模块、NPO/CPO、高性能TIM、一体化VC 和液冷方案开展产业协同，推动公司相关产品验证及客户导入提速。

    　　二代完成核心岗位接棒，经营战略延续性增强HAN WU（吴憾）为公司创始人吴晓宁、叶露之子，于2024 年3 月出任公司总经理，并于2025 年12 月起担任公司董事长，逐步完成核心经营管理岗位接棒。

    　　目前，吴晓宁、叶露仍担任公司董事，继续参与公司治理及重大事项决策。新一代管理层深度参与公司全球客户拓展、研发体系建设和AI 散热业务布局，同时创始团队继续参与公司治理，有利于保持经营战略的稳定性和连续性，推动公司由传统消费电子散热材料供应商向AI 算力全栈热管理平台转型。

    　　AI 算力散热产品加快导入，全栈热管理能力逐步形成随着AI 芯片及高速光模块功耗持续提升，热量需要通过TIM 材料高效传导至均热板或液冷板，界面热阻逐渐成为影响散热效率的关键因素，高性能TIM、VC及液冷产品的价值量有望持续提升。公司高性能VC 毛细芯材料已完成北美重点客户验证并具备批量交付能力，光模块VC 产品交付量持续增长，高性能TIM、一体化VC 及新型光模块液冷产品加快客户导入，CPO、NPO、XPO 相关液冷产品处于验证阶段。此外，公司垂直石墨烯导热垫片、液态金属等芯片散热产品正在推进性能优化、可靠性验证及客户送样。随着中石讯冷整合持续深入，公司已进入头部连接器客户供应商体系并取得供应商代码，部分热管理产品实现批量交付，正逐步构建“材料—功能器件—散热模组—液冷系统”的全栈热管理能力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026—2028 年分别实现营业收入28.45 亿元、56.21 亿元和100.52 亿元，同比增长55.04%、97.62%和78.82%；实现归母净利润5.01 亿元、9.65 亿元和18.35 亿元，同比增长47.91%、92.79%和90.07%，对应EPS 分别为1.67 元、3.22 元和6.13 元。选取飞荣达、思泉新材、英维克作为可比公司，2026—2028年可比公司平均PE 分别约为58 倍、29 倍和20 倍；以2026 年9 月21 日收盘价99.77 元计算，中石科技对应PE 分别约为60 倍、31 倍和16 倍，2028 年估值低于可比公司平均水平。我们看好公司消费电子基本盘保持稳定，AI 芯片及高速光模块散热产品加速导入，以及中际旭创战略入股带来的产业协同空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 服务器及高速光模块需求不及预期；高性能TIM、VC 及液冷产品客户验证和量产进度不及预期；股份转让进展及双方业务协同不及预期；行业竞争加剧；股价大幅波动风险；限售股解禁风险。