事件：公司发布 2026年中报。26H1 实现收入69.09 亿元（同比+40.6%），归母净利润8.37 亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润10.61 亿元（同比+165.0%）；26Q2 实现收入40.22 亿元（同比+66.2%），归母净利润8.27亿元（同比+131.3%），扣非归母净利润8.79 亿元（同比+472.0%）。

    　　点评：受益于行业格局优化、成本支撑，公司Q2 顺势提价，叠加国内安庆丁三车间投产贡献增量，单季度收入同环比均大幅提升。同时，公司产业链一体化布局、自产胶乳有效平滑原材料波动，全球化产能布局、我们认为海外产品存在一定溢价，整体盈利能力表现更为优异。根据我们测算，单Q2公司主营利润达12.5 亿元（Q1 为3.8 亿元），单只盈利超6 分（Q1 为2分+）。

    　　供需双旺，价格或仍将保持强势。由于上游原油价格已高位回落，我们预计公司Q3 主动让利客户，价格环比或小幅回落，同时成本亦在优化，因此单只盈利仍有望优于常态。当前节点来看，丁二烯自8 月初涨幅达20%+、丙烯腈同步上行，成本支撑叠加Q4 海外旺季补库，我们判断手套价格Q4 有望回暖。此外，对标海外，26Q4 马来西亚能源成本或进一步提升、提高竞争对手成本压力，行业一致性提价动因充足；且公司凭借产业链一体化、新产能成本改善（提升生产效率），有望进一步扩大竞争优势。

    　　成长动力充沛。25 年底公司总产能已达1030 亿只，受益于国内安庆丁三车间3 月末投产，目前总产能已达1070 亿只（其中丁腈740 亿只，PVC 330亿只）。后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27 年公司产销量仍有望持续增长。此外，公司积极开拓国内市场以及产品矩阵，618 全平台官方旗舰店累计销售额同比增长45%+，登顶天猫、京东、拼多多、抖音，累计斩获20+项榜单（热销、好评、畅销、复购、口碑、必买等）第一，实现全平台霸榜；26H1 康复护理/其他品类收入同比+2.3%/+156.4%。

    　　盈利能力显著修复，费用管控优异。26Q2 公司毛利率为45.89%（同比+21.59pct），归母净利率为20.57%（同比+5.78pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为18.21%（同比+4.77pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为2.36%/3.76%/5.69%/6.39%（同比分别-0.27/-0.55/-0.21/+5.79pct），财务费用率提升主要系汇兑影响，26H2 人民币汇率波动有望弱化，我们预计费用率环比有望改善。

    　　现金流表现优异。26Q2 经营性现金流净额为14.67 亿元（同比+11.28 亿元）；存货/ 应收/ 应付周转天数分别为70.8/35.8/56.1 天（ 同比分别+9.3/-14.2/+16.8 天）。

    　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为23.6、29.5、33.9亿元，对应PE 估值分别为15.1X、12.1X、10.5X。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期。