业绩简评

    　　2026 年8 月24 日，公司披露2026 年中报。2026H1 实现营业收入69.09 亿元，同比+40.61%；归母净利润8.37 亿元，同比+17.86%；扣非归母净利润10.61 亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2 实现营业收入40.22 亿元，同比+66.23%；归母净利润8.27 亿元，同比+131.27%；扣非归母净利润8.79 亿元，同比+472.01%。

    　　经营分析

    　　个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1 个人防护类收入61.95 亿元，同比+37.83%，占公司收入89.66%。收入增长主要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手套年化产能达1,070 亿只，其中丁腈/PVC 手套分别为740/330 亿只，产能持续释放、在手订单饱满。

    　　康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1 康复护理类收入2.39 亿元，同比+2.33%，毛利率23.41%，同比+3.54pct；其他产品收入4.75 亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。

    　　毛利率显著提升，Q2 盈利弹性加速释放。2026H1 个人防护类毛利率39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率37.82%，同比+13.59pct。其中，2026Q2 综合毛利率提升至45.89%，同比+21.59pct，主业盈利弹性加速释放。

    　　销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1 销售/管理/研发费用率分别为2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/-0.31/-0.59pct；财务费用率为6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面，2026H1 净汇兑损失3.40 亿元，对利润形成一定拖累；Q2 汇兑损失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至17.58 亿元，主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.03/23.73/27.69 亿元， 同比增长98%/+18%/+17%。当前股价对应PE 估值为16/13/11 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。