公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入7.35 亿元，同比+0.96%；归母净利润0.24 亿元，同比-69.25%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-68.73%。其中，2026Q2 单季度实现营业收入3.84 亿元，同比-3.74%；归母净利润0.16 亿元，同比-71.42%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比-71.27%。

    　　海外市场 ODM 业务整体稳中有增。2026H1 公司外销业务受到人民币升值影响，若剔除汇率因素，一、二季度收入均实现同比增长。欧美市场需求稳定增长，公司通过开拓欧美中小型终端及三超客户（大型商超、超市类客户），优化客户结构，有效增加订单毛利率与产能利用率、增强订单稳定性，同时通过提效、新品定价优化及品类拓展，逐步对冲美国关税带来的压力，毛利率趋于稳定向好。2026 Q3、Q4订单已有明显增长趋势，目前欧美市场需求保持平稳增长，客户结构进一步优化，为 ODM 业务稳定性提供保障。

    　　自主品牌业务势头良好，主粮产品快速增长。2026H1 国内自主品牌营收超 1.5 亿元，其中爵宴品牌增速较高，主粮品类放量明显。公司重点布局主粮产品，2026H1 主粮和湿粮产品实现营收0.59 亿/+31%，占比8.0%/+1.8pct，下半年将重点推广爵宴品牌旗下的风干粮、烘焙粮产品，叠加新西兰主粮产品预计将在 2026Q3、Q4 陆续贡献收入，国内品牌端尤其是主粮业务或将有较大改善，预计2026Q3 国内收入数据将有明显改善，新西兰主粮和国内主粮将成为 2026 年国内业务最大的增量来源，2026 年下半年及 2027 年公司将安排更多费用预算支持国内品牌的开拓，且新产品具备较好的毛利基础，可支撑相应的费用投入。

    　　利润端受多重因素影响导致承压。2026H1 公司毛利率为28.39%，同比-3.59pct，净利率为3.44%，同比-7.56pct。归母净利润主要受三方面因素影响：一是汇兑影响，二是上半年部分原材料价格短暂上涨，带动成本端上升；三是公司加大国内品牌和研发投入，费用有所增长，2026H1 销售费用率8.01%，同比+0.35pct，研发费用率2.28%，同比+0.37pct。

    　　【投资建议】

    　　佩蒂股份Q2 业绩环比Q1 有所改善，下半年海外ODM 业务有望企稳回升，收入端、利润端的环比变化或将逐季改善，自主品牌端主粮产品或将保持较好增长。我们预计公司2026-2028 年收入分别为16.83/19.64/23.44 亿元，归母净利润分别为0.74/1.33/1.79 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.54/0.72 元/股，对应2026 年9 月2 日收盘价PE 分别为48.14/26.82/19.96 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。

    　　原材料价格波动的风险。

    　　贸易摩擦风险。